현대제철(004020) - '꽃샘 추위 가고, 봄기운 물씬’...동양증권

- 투자의견 : Buy
- 목표주가 : 31,600원

* 건설경기 회복 지연으로 어려움이 가중되어 오던 철근시황이 3월 성수기에 접어들면서, 완연한 회복세를 보이고 있음. 물론 아직은 추세적 흐름을 단정하기에는 시기상조이나, 분명한 것은 최악의 환경에서는 벗어난 것으로 평가

* 재고량을 보더라도, 지난 1월 37만톤에 달하기도 했으나, 최근에는 17만톤까지 급감하면서 철근 수요가 빠르게 회복되고 있음. 가격 역시 3월에 DC 3만원 축소에 이어, 4월에 또다시 2만원 인상되면서 철근의 DC폭이 4월에는 5만원까지 좁혀짐

* 1Q 현대제철의 영업이익은 전년동기대비 28.9% 감소한 922억원 수준으로 저조한 실적을 보일 것으로 예상. 하지만, 2Q부터는 실적 개선 뚜렷히 나타낼 듯

* 이는 제품가격 인상이 본격 반영되고, 철근 및 미니밀 HR의 마진이 개선되기 때문. 올해 현대제철의 연간 영업이익은 4,991억원으로 전년 5,070억원과 비슷한 수준을 보일 것으로 예상

* 투자Rating과 TP는 기존 ‘Buy’관점과 31,600원을 유지. 하지만, 수요산업의 회복 기대와 제품가격의 반등세, 그리고 고로건설과 관련한 일련의 리스크 희석 등을 고려, TP 상향 검토중. 현대캐피탈 지분 매각 가능성에 따른 우려감이 상존해 있으나, 펀드멘탈 개선 기대 등을 감안할 때 이를 매수의 호기로 적극 활용해야

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