두산중공업(034020) - 동사는 원자력 발전(수주비중 17%)보다 화력 발전(58%)이 주력이다!...우리투자증권

- 투자의견 : Buy 유지
- 목표주가 : 110,000원 유지

● 동사의 신규수주에서 원전이 차지하는 비중은 17%에 불과

- 동사의 전체 신규수주에서 원자력발전(원자로, 증기발생기, 가압기 등 핵심 주기기, 2010년말 기준)이 차지하는 비중은 17%에 불과. 오히려 최근 관심이 고조되고 있는 화력발전(석탄, 석유, HRGS 등)이 58%로 가장 높음. 따라서 일본 원전 사고로 인한 동사의 원자력발전사업에 대한 우려는 과도하다고 판단

- 수주잔고 기준, 동사의 원자력발전(총 4.5조원)은 내수(1.7조원, 38%)보다 수출(2.9조원, 62%)이 차지하는 비중이 높음. 해외 발주는 UAE(2기, 2조원, 69%), 미국(6기, 0.7조원, 24%), 중국(2기, 0.2조원, 7%) 등임. 최근 전세계적으로 원전건설에 대한 우려감이 고조됨에도 불구하고 동사가 수주 받은 국가들(미국, 한국, UAE, 중국 등)은 향후에도 원전에 대한 정책을 고수할 전망이어서 동사의 원전사업과 관련한 리스크는 제한적일 전망.

● 글로벌 원전시장의 핵심업체로 부상할 전망

- 글로벌 원전시장은 가압경수형 원자로 시장점유율이 65%로 가장 높음. 동사가 주로 제작하는 가압경수형 원자로는 용이한 제작, 타 원자로대비 높은 안전성 확보, 핵무기 전환 제한 등으로 인해 전세계적으로 수요가 확대되는 중. 동사는 가압경수형 원자로 제작분야에서 1) 경쟁사 대비 빠른 납기충족, 2) 높은 원가 경쟁력, 3) 안정성 제고 등을 확보하고 있어 향후에도 가장 경쟁력 있는 원자력발전 핵심 주기기업체로 부상할 전망

● 최근 주가하락은 과도한 수준

- 최근 동사의 3개월간 주가는 28% 급락하며 시장대비 25%p 하회. 이는 중동사태 및 일본 원전 사고 등 비 영업적인 요인에 기인. 특히 일본 원전 방사능 유출로 인해 한국의 원전에 대한 우려감이 가장 크게 작용. 하지만 당사는 동사의 원자력발전사업은 주가 급락을 가져올 만큼 비중이 크지 않으며, 단기에는 급부상하는 화력발전 수요 증가, 중장기에는 원전수요 회복 등을 감안할 경우 최근 주가하락은 재매수의 기회로 판단.