GS홈쇼핑(028150) - 사상 최고의 실적...하나대투증권 - 투자의견 : BUY - 목표주가 : 170,000원 유지 ● 여전히 매력적인 주가, EV/EBITDA 2.5배에 불과 GS홈쇼핑에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 17만원을 유지하며, 유통업종 내 최선호주로 제시한다. 4분기 실적이 기대치를 상회하며 사상 최고의 실적을 기록한 가운데, TV부문의 양호한 성장과 인터넷부문의 고 성장세가 이어지면서 2011년 총매출액과 영업이익이 각각 11%/10%씩 증가할 것으로 예상하기 때문이다. 성장성과 더불어 저평가의 매력도 크다. 현재 시가총액이 8,879억원이지만 현금성 자산이 5,500억원이 넘고, 자기주식과 기타 투자자산 등으로 720억원을 보유하고 있다. 자회사 매각차익을 제외한 수정 EPS를 기준으로 P/E 8배이고, EV/EBITDA도 2.5배에 불과하다. 금년 말이면 순현금이 현재 시가총액의 75%에 육박할 전망이다. ● 4분기 영업이익, 사상 최고치 기록 4분기 총매출액과 영업이익은 전년 동기대비 각각 17%/33% 증가한 6,240억원/347억원을 기록하며 시장 기대치를 크게 상회했다. 소비심리가 양호한 가운데 계절상품 위주로 유형상품이 호조세를 지속하면서 TV/인터넷부문에서 각각 12%/31% 성장하였다. 영업이익은 이익기여도가 큰 무형상품의 매출감소에도 불구하고 고마진 유형상품(이미용, 주방용품 등)의 선전에 힘입어 사상 최고치인 347억원을 기록하였다. 보험상품에 대한 의존도가 완화되면서 수익구조가 튼튼해 짐을 입증하고 있는 것이다. 외형성장에 따른 이익증가와 더불어 전년 동기의 일시적인 광고선전비가 감소함에 따라 영업이익률이 전년 동기대비 0.6%p 개선된 5.6%를 기록하였다. 영업 외적으로는 자회사 디앤샵(지분율 47.8%) 관련 감액손실이 89억원 발생하면서 디앤샵에 대한 장부가는 100억원 미만으로 줄어들게 된다. 현재 디앤샵의 시가총액이 218억원임을 감안할 때 추가적인 감액손실은 미미할 것으로 예상한다.