현대제철(004020) - 고로 정상화로 2분기 실적 개선 예상...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 115,000원 (97,000원에서 상향) ● 목표주가 115,000원으로 상향 조정 - 목표주가를 97,000원에서 115,000원으로 상향 조정. 이는 일관제철사업이 조기에 정상화되고 있어 이를 영업실적에 반영했기 때문. 4월부터 상업생산중인 1기 고로는 예상보다 빠른 2분기부터 영업흑자 기록 전망 - 2,3분기에 1기 고로가 순조롭게 가동되면 11월말 완공되는 2기 고로에 대한 기대감도 주가에 서서히 반영될 전망 ● 1분기 영업이익, 철근 마진 축소로 직전분기대비 29.9% 감소 - 1분기 영업이익 1,320억원(+37.6% y-y, -29.9% q-q) 기록, 당사 추정치 및 시장 컨센서스와 유사한 수준. 직전분기대비 영업이익이 감소한 것은 철스크랩가격 급등을 봉형강가격에 제대로 전가하지 못했으며 봉형강 판매도 부진했기 때문 - 순이익은 2,545억원(+393.9% y-y, +3.8% q-q)으로 예상 수준을 크게 상회했는데, 이는 원화절상으로 순외화환산이익이 1,100억원 계상되었기 때문 ● 일관제철사업, 2분기부터 영업흑자 기록할 전망 - 2분기 영업이익은 1,892억원(+39.8% y-y, +43.3% q-q)으로 예상. 철스크랩가격 급등, 건설경기 침체 등으로 봉형강 마진회복이 쉽지 않은 상황이나, 일관제철부문의 흑자시현으로 봉형강 마진축소 영향을 상쇄할 전망 - 1기 고로는 1월 5일 화입 후 시운전을 거쳐 4월부터 상업생산 개시. 일관제철사업은 2분기부터 영업흑자 시현할 전망. 2분기 열연강판 톤당 제조원가 70만원, 톤당 판관비 5만원, 톤당 평균판매가격 78만원(열연강판가격 5월부터 기존 톤당 69만원에서 85만원으로 인상) 등을 감안하면 2분기 3%대의 영업이익률 기록 전망. 연간으로는 일관제철 부문 영업이익률을 4%대로 예상