한국타이어(000240) - 1분기 이후에도 영업실적 호조 지속될 가능성 탐지...대우증권

- 투자의견 : 매수
- 목표주가 : 29,000원

■ 2010년 들어서도 판매가격 인상 추세, 순조로운 상황

2010년 들어서도 해외 RE(교체용 타이어) 시장 중심의 판매가격 인상은 지속되고 있는 것으로 파악된다. 해외 주요 지역별로 순차적으로 가격을 올리고 있으며, 평균 6% 내외의 인상이 추진되고 있는 것으로 파악된다. 타이어 판매가격 인상은 중국산 타이어의 수출이 차단된 후인 2009년 4분기부터 미국 RE 시장을 중심으로 본격화됐다. 이는 이후 천연고무 가격 등 원자재가격 상승 요인을 반영한 주요 RE 시장에서의 판매가격 인상으로 이어져 2010년까지 지속되고 있다.

동사의 판매가격 인상은 1) 2009년 상반기 중 메이저 업체들과 달리 가격인하를 단행했고, 2) 전세계 RE 시장에서 저가 제품 수요가 호조를 보이고 있으며, 3) 시장지위 강세를 나타내고 있는 중국과 미국에서 판매가격 인상 여건이 특히 좋아 경쟁 업체들보다 수월할 전망이다. 또한 2009년말 시점의 기대 수준 이상으로 2010년 상반기까지 판매가격 인상 추세가 지속될 가능성이 높은 것으로 판단된다.

■ 1분기 본사 매출액과 영업이익은 각각 7,355억원, 1,070억원(영업이익률 14.5%)으로 양호할 전망

2010년 1분기 본사 매출액과 영업이익은 각각 7,355억원, 1,070억원을 기록할 전망이다. 영업이익률은 14.5%를 기록할 것으로 예상하고 있다. 1분기 중 원재료의 평균 투입단가는 톤당 1,900달러에 근접해 2009년 4분기(1,657달러/톤) 대비 10%이상 상승할 전망이다. 그러나 1) 2009년 4분기부터 2010년 1월 현재까지 지속된 판매가격 인상과 2) 본사를 비롯한 전세계 공장이 풀가동(100%) 상태인 점을 감안할 때 매출액이 예상 수준을 충분히 충족하는 호조를 보일 것으로 예상된다.

■ 중국생산법인 영업실적도 2009년 4분기 대비 강세 예상

중국 공장 역시 본사와 마찬가지로 풀가동 상태인 것으로 파악된다. 또한 원재료 투입단가 상승세에도 불구하고 RE 시장 판매비중 상승에 따른 Sales mix 개선과 2009년 4분기에 발생한 일회성 손실 요인 소멸에 따라 주요 손익과 지분법평가이익이 2009년 4분기 대비 뚜렷한 호조를 나타낼 것으로 전망된다. 중국생산법인의 영업이익률은 2009년 2분기~4분기에 각각 13.5%, 17.2%, 13.5% 씩을 기록했으며, 지분법평가이익은 同 기간동안 각각 76억원, 378억원, 122억원을 기록했었다.

이상을 종합하면 2010년 1분기 본사 영업이익, 세전이익, 영업외수지 등 주요 손익이 2009년 4분기 대비 뚜렷한 호조세를 나타낼 전망이다.

■ 판매가격 인상 지속과 원자재가격 상승세 둔화로 실적 호조세가 1분기 이후에도 지속될 가능성

타이어 판매가격 인상 추세가 지속되고 있는데다 원자재가격 상승세가 대표 원재료인 천연고무 시세를 필두로 둔화되고 있는 상황이다. 이 같은 추세가 유지될 경우 영업실적 호조세는 현재의 보수적인 수익추정을 상회해 1분기 이후에도 지속될 가능성에 주목할 필요가 있다. 현 주가는 원자재가격 상승 부담 등 업황의 부정적 요인 만을 최대한 반영한 수준으로 판단된다. 12개월 목표주가 29,000원과 매수의견을 유지한다.