에스원(012750) - 내수경기 회복을 반영해 목표주가 상향 조정...삼성증권

- 투자의견 : BUY(L)
- 목표주가 : 54,300원 (44,300원에서 상향)

투자의견 BUY(L)를 유지하며 목표주가 상향: 내수경기 회복, 경쟁완화 등 사업환경 개선과 삼성그룹 관련 매출 증가를 반영해 2007년과 2008년 EPS를 각각 2.0%, 12.3% 상향 조정함. 6개월 목표주가도 기존의 44,300원에서 54,300원 (2007년과 2008년 평균 P/E 18.0배에 상응)으로 상향 조정하며, BUY(L) 투자의견을 유지함.

내수경기 회복으로 올 하반기 이후 시스템보안 매출 본격 증가: 민간소비 및 투자 증가에 힘입어 내수경기는 회복 단계에 접어들었고, 이를 반영해 동사 시스템보안의 유지계약건수 전망치를 2007년과 2008년 각각 2.3%, 4.3% 상향 조정함. 시스템보안 매출은 하반기부터 늘어나기 시작해 2007년과 2008년 각각 전년대비 9.2%, 10.3% 증가할 것으로 예상됨.

경쟁완화와 프리미엄 전략으로 인해 ARPU 점진적 상승: 3위 사업자인 텔레캅서비스의 단가인상 작업으로 가격 경쟁이 완화 중이며, 서비스 강화를 통한 동사의 프리미엄 전략으로 시스템보안 부문 ARPU는 점진적으로 개선될 것이라는 기존의 전망을 유지함. 한편 product mix(저가의 TAS(Total Apartment Service) 비중 축소와 고가의 영상관제 시스템 비중 확대)와 내수경기 회복에 따른 신규 가입자 중심의 단가인상 가능성을 감안해 2008년 ARPU를 2.0% 상향 조정함.

삼성그룹관련 상품 및 스마트카드 매출 증가 반영: 삼성그룹 서초동 사옥 신축과 삼성그룹 임직원 ID카드 교체 주기 도래로 2007년과 2008년 상품매출은 전년대비 각각 22.0%, 30.0% 증가한 871억원과 1,133억원, 2008년 스마트카드 매출은 130.0% 증가한 509억원을 기록할 전망. 이는 동사의 실적 개선 추세를 가속시키는 역할을 할 것으로 기대됨.