온미디어(045710) - 국내 최대 채널 라인업을 갖춘 미디어 지주회사...우리투자증권

- 투자의견 : Buy (신규)
- 목표주가 : 6,800원

● 12개월 목표주가 6,800원으로 공모가 대비 상승여력 약 31%

온미디어에 대해 투자의견 Buy, 12개월 목표주가 6,800원을 신규로 제시하며, 커버리지를 개시한다. 동사의 투자포인트는 1) 높은 성장성(2005~2008년 EPS CAGR 30.5%), 2) 높은 수익성(OP마진 : 2005년 48.2%에서 2008년 61.6%) 및 3) 우량한 재무구조(순현금구조) 등이다. 동사는 케이블 TV 광고시장의 성장, 높은 시청점유율(28%로 2위의 2배 수준) 및 광고단가 현실화 등을 바탕으로 향후 수년간 높은 성장세를 이어갈 전망이다. 목표주가는 RIM(CoE 10.5%, beta 1.0, Rm-Rf 5.5%)에 의해 산출되었다. 목표주가 6,800원은 2007년 실적 기준 PER 17.7배인데, 동사의 높은 성장성과 KOSPI의 PEG(2006년 0.7배, 2007년 2.3배)를 감안하면 다소 보수적인 평가라고 판단된다. 다만, 유동가능주식수가 상장 직후 최대 2,256만주에서 3개월내 6,761만주로 확대된다는 점은 주의할 필요가 있다.

● 2006년~2008년 EPS CAGR 30.5% 예상

이익기여도가 높고 전체 매출의 35%를 차지하는 지주회사 부문의 매출증가율은 연평균 24.3%로 예상된다. 특히 지주회사 부문의 지분법평가이익은 연평균 26.7% 증가할 전망이다. 이는 PP(Program Provider) 자회사들의 광고단가 현실화를 통한 매출 증가와 SO(System Operator) 자회사들의 시청료 수입 증가가 예상되는 가운데 영업레버지리가 확대될 것이기 때문이다. 사업부문인 투니버스의 매출증가율도 광고수익 확대를 바탕으로 연평균 19.2%에 달할 전망이다.

● 국내 최대 MPP인 동시에 국내 최대 MSP의 하나

동사는 7개의 자회사(PP 3개, SO 4개)와 1개의 손자회사(방송송출대행사), 그리고 자체 사업부문(투니버스)을 보유한 국내 최대 미디어 사업 지주회사이다. (1) 동사의 PP부문은 14개의 채널과 28%의 케이블 TV PP 시청점유율을 보유하고 있는 국내 최대 MPP이다. 국내 최대 채널 라인업과 시청점유율은 광고단가 현실화의 배경이 되고 있으며, 중장기적으로 자체제작 비중확대는 수익성 개선에 관건이 될 전망이다. (2) SO부문은 52만 케이블 TV 가입자와 5만명의 초고속인터넷 가입자를 보유한 국내 6위의 MSO이다. 현재 5,938원에 불과한 ARPU는 디지털 송출 개시와 초고속인터넷 가입자 추가 확대를 바탕으로 점차 높아질 전망이다.