유한양행 (000100) - 매우 놀라운 3분기 실적...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 190,000원 3분기 잠정실적은 당사 예상치 및 시장예상을 크게 상회하는 우수한 실적을 시현하였음. 최근 제네릭 신제품의 판매호조세 및 수출물량 증가 등에 힘입어 성장모멘텀이 강화되고 있으며, 2006년에도 공장이전 및 계열사 실적개선 등으로 인해 수익성 개선세가 이어질 것으로 예상되어 매력적임. 투자의견 BUY와 적정주가 19만원을 유지함 3분기 잠정실적은 매출액은 전년동기대비 24.0% 증가한 1,049억원, 영업이익은 67.1% 증가한 207억원, 경상이익은 43.6% 증가한 302억원으로 당사 예상치 및 시장예상을 크게 상회하는 우수한 실적을 시현하였음. 큰 폭의 매출성장은 고혈압치료제(암로핀), 당뇨병치료제(글라디엠), 항생제(유크라) 등 최근 출시한 제네릭 신제품들의 매출이 본격화되면서 신제품에서만 약100억원(총매출의 9.5%)의 매출을 시현한 데 힘입어 처방의약품부문에서 전년대비 19.7% 성장세를 시현한데 기인함. 일반의약품부문도 2004년 3분기 PPI성분 감기약 판매금지조치로 인해 ‘콘택600’ 매출이 급감했던 부문이 2005년 3분기에는 신제형 감기약 출시 등으로 만회되면서 전년동기대비 30.8% 성장하였으며, 해외사업부문도 당뇨병치료제 및 페니실린 항생제 원료 수출 가세로 전년대비 53.1% 성장하였음. 마진이 높은 제네릭 신제품의 매출비중 상승 및 고부가가치 원료수출 증가로 원가율이 하락하여 매출총이익률은 전년동기 43.9%에서 52%로 큰 폭 상승하였음. 따라서 신제품 출시에 따른 마케팅비용 증가에도 불구하고 원가율 하락효과가 더 커서 영업이익률은 전년동기 14.6%에서 19.7%로 큰 폭 상승하였음. 계열사 유한킴벌리의 안정적 성장세와 원료의약품 주문생산을 맡고 있는 유한화학의 실적개선에 힘입어 지분법평가이익은 전년동기 86억원에서 102억원으로 증가하여 경상이익률도 전년동기 24.8%에서 28.8%로 상승하였음. 3분기 우수한 실적을 반영하여 2005년, 2006년 예상실적을 EPS기준으로 각각 12%, 8.8% 상향조정하였으며 이에 따른 PER은 각각 14.2배, 11.0배로 시장대비 각각 29%, 18% 할증거래됨. 최근 제네릭 신제품의 판매호조세 및 수출물량 증가 등에 힘입어 성장모멘텀이 강화되고 있으며 2006년에도 공장이전 및 계열사 실적개선 등으로 인해 수익성 개선세가 이어질 것으로 예상되어 매력적임. 투자의견 BUY와 적정주가 19만원을 유지함. 동사주가는 최근 한달간 2.1% 상승하여 시장대비 2.4% 초과수익률을 시현하였음. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지