[마켓PRO] Today's Pick : SK이노베이션, 코스맥스, 영원무역

박재원 기자

입력2023.01.18 08:27 수정2023.01.18 08:27

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[마켓PRO] Today's Pick : SK이노베이션, 코스맥스, 영원무역

※Today's Pick은 매일아침 여의도 애널리스트들이 발간한 종목분석 보고서 중 투자의견 및 목표주가가 변경된 종목을 위주로 한국경제 기자들이 핵심 내용을 간추려 전달합니다.

👀주목할 만한 보고서

코스맥스-"23년은 좋을 수 밖에 없다"

📈목표주가 : 6만5000원→9만8000원(상향) / 현재주가 : 7만4800원
투자의견 : 매수(유지) / 키움증권

[체크 포인트]

-코스맥스의 4분기 영업이익은 51억원 (-83% YoY, 1.3% OPM)으로 시장 예상치를 하회할 전망.
-중국 화장품 시장 내 수요가 부진했기 때문. 23년은 2분기를 기점으로 실적이 점차 회복세를 보일 전망. 중국향 매출이 성장세를 보일 것으로 예상되고, 국내법인과 미국법인의 수익성이 점차 개선될 것으로 기대되기 때문
-23년 미국 법인은 오하이오 법인 철수 영향으로 매출 감소가 불가피하나, 적자폭은 점차 줄어들 것이다. 미국 법인은 2분기까지 뉴저지 법인 내 시설 이전을 끝내고, 그 뒤부터 수익성 개선에 총력을 기울일 계획.

영원무역-"1분기 오더 흐름 관건"

📉목표주가 : 7만원→6만4000원(하향) / 현재주가 : 4만3650원
투자의견 : 매수(유지) / NH투자증권

[체크 포인트]

-4분기 우려 대비 견조한 OEM 실적에 SCOTT 마진 개선으로 연결 영업이익률 18% 예상.
-의류 OEM 업종 내 4분기 실적 가장 우수하며, 경쟁력 입증. 1분기 오더 흐름 부합 시 밸류에이션 하단에서 반등 가능할 것.
-목표주가 기존 70,000원에서 64,000원으로 9% 하향. 2023년 OEM 달러 기준 매출 성장률은 기존 추정치 -2% y-y 유지. 다만, 연평균 환율 하향 및 유럽 소비 둔화, 역기저 효과 감안하여 SCOTT 매출 성장률 -7% y-y
반영해 2023년 영업이익 추정치를 -8% 조정했기 때문.

종근당-"23년 영업실적 전망은 좋다"

📋목표주가 : 12만원(유지) / 현재주가 : 8만2600원
투자의견 : 매수(유지) / 상상인증권

[체크 포인트]

-2022년 4분기 매출액은 전년동기대비 7.5% 성장한 3,936억원, 영업이익이 249.3% 성장한 177억원으로 추정
-2023년 신제품 출시로 케이캡 재계약 효과 상쇄 기대 첫째, 매출성장이 지속되고 있다. 케이캡(위궤양치료제), 프롤리아주(골다공증제, 암젠의 오리지널), 틸라트렌(면역억제제), 아토젯(동맥경화용제, 미국 MSD) 등과
같은 주력 품목 매출이 고성장 중
-2023년에 유망한 신제품이 출시된다. 2022년 7월에 식약처 품목 승인 받은 천연물신약 지텍(적응증: 위염)이 현재 약가 협상 중. 2023년 상반기에 약가를 받아서 하반기 출시될 예정, 2023년 이익 증가률은 매출증가율보다 낮을 전망이다. 다만 R&D 등 판관비 증가가 변수로 작용할 것.

SK이노베이션-"배터리 이익률 개선 방향이 중요"

📉목표주가 : 25만원→23만원(하향) / 현재주가 : 15만5500원
투자의견 : 매수(유지) / NH투자증권

[체크 포인트]

-4분기 아쉬운 실적을 기록할 전망. 실적 눈높이 하향하나, 점진적인 이익률 개선 방향성 여전히 유효. 2023년 SK온 연간 영업이익 흑자 전환 달성 기대
-예상 대비 더딘 SK온의 수익성 개선 속도 등을 고려해 2023년과 2024년 영업이익률 전망치를 각
각 기존 1.5%, 4.0%에서 0.8%, 3.5%로 하향
-다만, 신규 공장 가동률 상승 및 해외공장 수율 개선 등에 따른 점진적인 이익률개선 방향성은 여전히 유효. 투자의견 Buy 유지

POSCO홀딩스-"올라갈 일만 남았다"

📈목표주가 : 37만원→45만원(상향) / 현재주가 : 30만5500원
투자의견 : 매수(유지) / 대신증권

[체크 포인트]

- 목표주가를 450,000원으로 상향(기존 370,000원, +21.6%) 목표주가는 기존사업가치에 리튬사업가치를 합산한 SOTP Valuation으로 산정
-이번 자료부터 투자가 확정된 CAPA 9.8만톤 기준으로 산정한 2026년 리튬사업가치를 현재가치로 할인한 후 합산하여 목표주가에 반영.
-4Q22 연결 실적은 매출액 19.8조원(-7.3% yoy), 영업이익 4,002억원(-83.1% yoy), 영업이익률 2.0%(-9.1%p yoy) 전망. 컨센서스 하회 예상.
-12월 중 2열연설비를 포함한 핵심설비 복구를 완료. 일부 소형설비 복구는 남아있으나, 조업도에 큰 영향을 미치지 않을 것. 1Q23부터 정상 생산 가능할 전망으로 분기 평균 판매량은 850만톤 내외 수준으로 회복 예상

LS일렉트릭-"불안한 업황 속 호실적 지속"

📋목표주가 : 7만5000원(유지) / 현재주가 : 5만3100원
투자의견 : 매수(유지) / NH투자증권

[체크 포인트]
-4분기 영업이익 551억원(+24% y-y)으로 개선 추정. 경기 침체 가능성 있으나 태양광과 전력 인프라 수주잔고 감안 시 2023년 영업이익은 전년 수준 유지할 전망.
- 2023E PER 10배 수준으로 하반기 이익 확대 전망 고려하면 매력적인 수준.
-LS ELECTRIC에 대한 투자의견 Buy와 목표주가 75,000원 유지. 투자의견과 목표주가를 유지하는 이유는 1) 2021년 4분기부터 전력인프라 부문수주잔고가 늘고 있으며, 2) 비금도 태양광 프로젝트(3,301억원, 30개월, 분기 매출 300억원 이상) 등 기 수주 프로젝트발 매출 증가에 기반해 실적수준 유지되고 있기 때문.

NH투자증권-"지배주주순이익 +65%YoY로 이익회복 가능할 전망"

📋목표주가 : 1만2000원(유지) / 현재주가 : 9390원
투자의견 : 매수(유지) / BNK투자증권

[체크 포인트]

-4Q22 지배주주순이익 -60.4%yoy(+517.8%qoq)인 748억원 예상. 거래대금 축소에 따른 수탁수수료 감소는 불가피한 가운데 조달비용 증가로 이자이익도 소폭 감소를 예상.
-반면 기준금리 급등에 따른 자산가격 급락 이후 주식시장 소폭 상승과 특히 채권금리 하락에 따라 상대적으로 규모가 컸던 채권 관련평가손실이 일부 회복되면서 상품(파생상품 포함) 및 기타관련(적자전환yoy, 적자지속qoq) 적자 폭은 축소될 전망.
-주가는 이익감소를 반영하여 -24.9%yoy 하락하면서 PBR 및 PER은 각각 0.37배 및 5.8배로 낮아진 상황.
-2023년 이익 회복 가능하다고 판단하여 투자의견 BUY 및 목표주가 12,000원 유지함.

LG유플러스-"2월 실적 발표 직후 주가 13,000원 돌파할 것"

📋목표주가 : 2만원(유지) / 현재주가 : 1만1250원
투자의견 : 매수(유지) / 하나증권

[체크 포인트]

-현시점에서는 과거 3분기 실적 시즌을 상기할 필요가 있어 보임. 3분기 실적 발표 전후 LGU+ 주가가 올랐기 때문.
-이익 컨센서스가 상향 조정되면서 패시브 자금이 유입된 탓. 4분기 실적 시즌에도 비슷한 패턴이 예상. 단기적으로 13,000원까지는 주가 상승이 충분해 보임.
-2월 3일(금)에 발표될 2022년 4분기 LGU+ 실적은 어닝서프라이즈가 예상. 연결 영업이익이 2,504억원(+58% YoY, -12% QoQ)으로 컨센서스(영업이익 2,273억원)를 크
게 상회할 전망.
- 현 시점에서는 LGU+에 대한 투자가들의 신뢰 부족을 역으로 이용할 필요있음.

박재원 기자 wonderful@hankyung.com

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[마켓PRO] 은행주 대상 국내 첫 행동주의 통할까…여의도의 시각은?

※한경 마켓PRO 텔레그램을 구독하시면 프리미엄 투자 콘텐츠를 보다 편리하게 볼 수 있습니다.블라인드 인터뷰최근 얼라인파트너스자산운용(이하 얼라인)이 국내 은행주에 대해 대대적인 행동주의를 시작했다. 한국의 은행업은 사실상 '관치'의 영역이 많아 은행주에 대한 행동주의는 이제껏 이뤄진 적이 없다. 따라서 이번 행동주의의 향방에 대해서도 증권가 전문가들 사이에서 의견이 크게 갈리고 있다.과연 은행주는 행동주의를 맞이해 적극적 주주환원을 통해 고질적인 저평가를 탈피할 수 있을까. 한경 마켓PRO가 여의도 증권가의 솔직한 목소리를 블라인드 인터뷰 형식으로 담았다. ○주주환원 여력, 충분하다 vs 그렇지 않다얼라인의 주주서한을 간략히 요약하면 이렇다. 한국 은행들의 비효율적인 자본배치만 수정하면 얼마든지 보통주자본비율(CET1) 등 기준을 맞춰가면서도 주주환원을 확대할 수 있다는 것이다. 한국 은행주의 극단적인 저평가는 저조한 주주환원에서 비롯되는 만큼, 이렇게 주주환원을 확대한다면 만년 저평가에서 탈피해 주가도 크게 오를 수 있다는 얘기다. 그러면서 올해부터는 CET1을 지키면서 당기순이익의 50%를 주주환원으로 돌려달라고 요구했다.이에 대해 상당수의 증권가 전문가는 '어렵지 않겠느냐'는 입장을 보이고 있다. 한국 은행들의 자본배치가 비효율적인 것도, 배당성향이 낮은 것도 사실이긴 하지만 당기순이익의 50%를 주주환원으로 돌려주기엔 맞닥뜨린 상황이 녹록지 않다는 얘기다.은행업종을 20년 이상 분석해 온 애널리스트 A씨는 "우리나라 은행은 국내 자금시장이 안 좋을 때 역할을 해야 하는 부분이 있다. 얼라인이 지적한 은행의 위험자산이 최근 증가한 것도 경기가 나빠져서 기업 대출을 늘린 탓"이라며 "경기상황이 불확실한 가운데 이런 쪽에 역할을 늘려야 하는 은행 입장에서 획기적으로 배당 성향을 늘릴 수 있을지 의문"이라고 말했다. 그러면서 A씨는 "4분기는 충당금도 있고 은행 실적이 보통 안 좋아서 CET1 비율이 떨어진다"며 "바젤 최종안까지 생각하면 당분간 CET1이 13%를 넘기는 게 쉽지 않아 보이는 만큼 획기적으로 배당을 늘릴 수 있어 보이진 않는다"고 덧붙였다. A씨는 최근 신한지주가 'CET1이 13% 이상을 넘기면 주주환원에 쓰겠다'고 밝힌 것 역시 사실상 얼라인의 제안을 거절한 것이라고 봤다.반면 국내 은행주들은 얼라인이 요구한 주주환원을 충분히 이행할 수 있다는 시각도 있다. 국내 한 자산운용사에서 펀드매니저로서 10년 이상의 경력이 있고, 그중 5년 이상을 은행업종을 분석해 온 B씨는 "아주 최근 기준으로 신한지주는 CET1 비율이 12.7%가량 되는데, CET1 0.7~1%만 따져도 3~4조원의 주주환원 여력이 생긴다"며 "여기에 올해는 은행이 돈을 더 벌 것이기 때문에 순이익이 늘고 자본 여력도 증가한다. 충분히 얼라인의 주장이 받아들여질 수 있다"고 설명했다. B씨는 경기가 급속도로 악화하더라도 한국 은행들의 자본 여력은 충분하다고도 평가했다. B씨는 "한국은 IMF 사태 이후 은행 관리를 철저히 해 왔기 때문에 저축은행 사태 등 작은 영역이 문제 된 것 외엔 리먼 사태 때도 문제가 없었다"며 "한국의 은행들은 위기에 미리 대처를 잘해 온 사례로 세계은행에서 발표된 적이 있을 정도"라고도 언급했다. ○금융당국 재가 없이주주환원 확대할 수 있다 vs 아니다은행주 주주환원의 가장 큰 걸림돌은 금융당국이다. 주인 없는 은행들은 언제나 주주환원을 확대하고 싶어 한다. 주주를 기쁘게 해야 금융당국 수장들의 연임 등이 수월해지기 때문이다. 문제는 위기 상황을 상정한 금융당국이 이를 달갑지 않아 한다는 사실이다. 실제 최근까지도 금융당국은 각 은행들에 자본 건전성을 이유로 배당 확대 등에 제동을 걸어온 바 있다.이 때문에 얼라인의 행동주의도 어렵지 않겠냐는 시각이 나온다. 또 다른 시장관계자 C씨는 "은행들의 부실채권(NPL)이 현재 알려진 것의 두 배로 터져도 충당금으로 다 흡수되는 건 사실"이라면서도 "금융당국이 강도 높은 스트레스테스트 등을 들고 나오면 어떻게 될지 알 수가 없다"고 말했다. 그러면서 "얼라인의 주장이 이뤄지려면 사실상 금융당국과 싸워야 한다는 점에서 보수적으로 본다"고도 말했다.반면 주주총회에서 안건이 통과된다면 금융당국으로선 막을 수 있는 명분이 뚜렷하지 않다는 시각도 나온다. 주주총회에서 승인된 것을 금융당국이라고 뒤집을 순 없다는 것이다. 현재 얼라인은 우리금융지주와 JB금융지주에 대해선 단독으로 주주제안을 할 수 있는 지분을 갖고 있고, 나머지 5개 은행에 대해서도 주주제안을 하고자 의결권을 모으고 있는 상황이다. B씨는 "만약에 얼라인이 다른 은행의 위임장을 못 모아서 우리금융지주와 JB금융지주에만 주주제안을 한다고 가정할 경우 배당 확대 안건을 거부할 기관투자자 등 주주는 거의 없다"며 "그렇게 주주제안이 통과돼고 금융당국이 어쩔 수 없다는 자세로 용인해버리면 다른 금융주 주주들도 배당을 확대해달라고 요구하기 시작할 것"이라고 내다봤다.B씨는 금융당국 입장에서도 이번 제안이 나쁠 게 없다고 보기도 했다. B씨는 "최악의 상황이 닥쳤을 경우 은행의 주가가 높게 형성돼 있다면 증자해도 더 많은 자금을 모을 수 있다"고 말했다. 그러면서 "레고랜드 사태 이후 은행이 시장에 자금을 융통하며 금융당국을 도와준 것도 많고, 자산유동화기업어음(ABCP) 만기가 차례로 돌아올 것도 많아서 앞으로도 은행이 더 도와줘야 하는 상황"이라며 "이런 상황을 감안하면 금융당국이 주주환원 확대를 눈감아 줄 여지가 크다고 본다"고 덧붙였다. B씨는 지난해 말 금융감독원이 국내 은행지주의 주요 해외투자자들과 온라인 간담회를 열고 "배당 등 주주환원 정책에 관해서는 잠재적 위험을 감안해 충분한 손실흡수능력을 유지하는 범위내에서 금융회사의 자율적인 의사결정을 존중한다"고 강조한 것도 이같은 맥락에서 해석했다. 장기적 저평가 벗어날 수 있다 vs 없다얼라인 측은 은행이 보다 적극적으로 주주환원에 나서면 은행의 만년 저평가는 끝날 수 있다는 의견이다. 이 의견에 동참하는 쪽은 실제 최근 메리츠금융지주만 하더라도 적극적인 주주환원을 통해 주가가 크게 상승한 적이 있다고 지적하기도 한다.다만 반대의 목소리도 나온다. 약 15년 동안 자산운용사 펀드매니저를 해 온 D씨는 "은행업 자체가 그리 업사이드가 있는 업종이 아니다"라며 "단기적인 이슈로 본다"고 말했다. 그러면서 D씨는 "메리츠금융지주의 쪼개져있던 세 회사가 다시 하나로 합치게 되면 시가총액이 커진다"며 "최근 메리츠금융지주는 MSCI 지수에서 편출됐는데 시총이 커지면 다시 편입될 수 있다. 최근 주가가 오른 데엔 주주환원 외 인덱스 수요도 한몫했다고 본다"고 덧붙였다.이슬기 기자 surugi@hankyung.com