2019.09.09 [알음리포트] 미운오리에서 백조된 '팜농장' 사업 제이씨케미칼(137950, KQ)

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**제이씨케미칼(137950, KQ)
- 시가총액 1,025억원
- 주가전망 positive
- 적정주가 6,200원 상향(*팜농장 가치 상승분 제외)
- 현재주가 4,800원(+29.2%)
인도네시아 수도 이전 파급효과
미운오리에서 백조된 ‘팜농장’ 사업
**투자포인트
① 인도네시아는 식민지배를 받았던 영향으로 외국인의 토지소유를 전면 금지하고 있음, 따라서 토지소유권은 애초에 있을 수가 없음
② 동사는 농장사업허가(IUP) 면적 16,500ha를 보유 중, 이 중 구역허가(IL) 면적이 10,800ha로 공시돼 있으나 최근 2,300ha가 추가됨
③ IUP와 IL를 취득한 13,100ha 토지에 대해 중앙정부의 영업권(HGU) 승인 절차 진행 중, 이 중 2,600ha의 HGU 승인 임박해 주목
④ HGU 승인을 통해 확보된 토지는 향후 택지변경 등의 옵션을 통해 부동산 개발 등으로 사업 다변화 가능
⑤ 현재 IUP와 IL을 취득한 상태로도 담보설정 및 매매가 가능, 수도 이전 발표 후 부동산 가격 상승하고 있어 재평가 기대
⑥ 최근 대주주 등 지분감소에 대한 우려는 채권자의 교환사채 전환, 부채상환, 향후 CB 콜옵션 행사를 위한 자금확보 등에 따른 것으로 기우로 판단

*리서치알음 홈페이지 : http://www.researcharum.com/

종목 : 제이씨케미칼, 고려산업, 신성통상, 한국프렌지, 국일제지, 보해양조, 티웨이홀딩스, 미래산업, 삼보산업, 바이온