사조산업(007160) - 3Q Preview: earnings good!...한화증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 80,000원 ● 3분기 Preview: 매출액 970억원(+8.0% YoY), 영업이익 95억원(+58.2% YoY) 전망 사조산업의 3분기 실적은 매출액 970억원(+8.0% YoY), 영업이익 95억원(+58.2% YoY, OP margin 9.8%)을 전망한다. 이번 3분기 우호적인 실적은 참치가격의 안정적인 상승세(3Q11 눈다랑어 가격: ￥1,028/kg, +7.0% YoY, +0.9% QoQ) 지속과 명태가격 회복세에 기인한 것으로 보인다. 특히, 동사 영업이익에 가장 큰 영향을 주고 있는 수산사업부(1H11 영업이익 기여도 74.0%)의 눈다랑어(횟감용 참치) 가격은 지난 4월 이후 안정적으로 상승세를 보이고 있어 4분기에도 긍정적인 실적 개선세를 이어갈 수 있을 것으로 기대한다. ● 2011년 사상 최대 실적 기대 + 저평가 메리트 동사의 2011년 실적은 매출액 3,947억원(+4.9% YoY), 영업이익 368억원(+25.4% YoY) 수준으로 2010년에 이어 다시 한번 사상 최대 실적을 경신할 수 있을 것으로 전망한다. 매출액 증가 이유는 1)돼지가격 상승으로 인한 축산사업 실적 개선, 2)순창공장 Capa 확장으로 인한 장류사업 실적개선을 전망하기 때문이다. 영업이익 증가 이유는 1)참치가격의 안정적인 상승세(3Q 누적 평균 눈다랑어 가격 2010년 ￥978/kg → 2011년 ￥1,020/kg, +4.3% YoY), 2)식품사업부문의 흑자전환으로 인한 OP margin 2010년 7.8% → 2011년 9.3%, +1.5%p 개선을 전망하기 때문이다. 이러한 성장성(2009년~2012년 EPS growth CAGR +11.9%)에도 불구하고 현재 동사의 주가 수준은 12M Forward P/E 5.1배로 상당히 저평가다. ● 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 80,000원 유지 사조산업에 대해 투자의견 매수, 목표주가 80,000원을 유지한다. 이는 1)참치가격의 안정적인 성장세가 지속될 것으로 전망하고, 2)사조그룹의 사업 지주회사로서 향후 육계를 중심으로 한 축산사업 강화에 따른 사조그룹의 성장성을 고려하였을 때 장기적으로 지분법이익이 증가할 것으로 전망하기 때문이다.

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