한미약품(008930) - 여전히 제네릭 시장의 선두주자...대신증권 - 투자의견 : Buy(매수, 신규) - 목표주가 : 180,000원 ● 투자의견 Buy, 목표주가 180,000원 제시 한미약품에 대한 투자의견 매수(Buy), 목표주가 180,000원을 제시한다. 투자의견 매수로 제시하는 이유는 1) 핵심 비즈니스 영역인 제네릭 제품의 매출 성장이 가능할 것으로 전망되며, 2) 새로운 성장동력으로 주목받는 자회사 ‘북경한미’ 역시 연평균 30%이상 성장할 것으로 예상되고, 3) R&D 투자 확대에 따른 파이프라인 가치 상승이 기대되기 때문이다. 목표주가는 2008년 추정 EPS에 PER Band 중간값인 19배를 적용하여 산출하였다. ● 2007년 4분기 실적: 매출액 1,321억원, 영업이익 123억원 동사의 4분기 매출액은 1,321억원(YoY +20.3%, QoQ -2.2%), 영업이익은 123억원(YoY +192.8%, QoQ -25.2%)을 달성하였다. 매출은 3분기 신제품의 초기매출 급격한 증가로 인해 전분기 대비 2.2% 하락하였고, 영업이익은 신공장 가동에 따른 원가율 상승, 신규제품의 마케팅 비용 및 R&D 비용 증가로 인해 전분기 대비 25.2% 하락하였다. 그러나 신제품 ‘슬리머(비만치료제)’가 4분기 41억원 매출을 달성하며 고성장하고 있고, 메디락, 클래리, 글리메피드 등 주요 제품들이 전년동기대비 15%이상 성장하면서 2008년에도 외형 고성장이 가능할 것으로 판단된다. ● 북경한미, 2008년 실적이 더욱 기대됨 북경한미는 2007년 매출 352억원(YoY +34.4%), 순이익 53억원(YoY -9%)을 달성하였다. 영업인력 확충으로 인한 인건비 증가와 공장 증축 및 신제품 발매로 인한 비용 증가로 영업이익률은 전년도 26% 대비 소폭 하락한 22%를 달성하였고, 순이익도 소폭 감소하였다. 그러나 2008년에는 주요제품인 ‘메창안’, ‘이탄징’이 지속적으로 고성장 할 것으로 기대되고, 영업인력 증가로 인한 영업력강화와 신제품 출시로 매출 성장과 수익성 개선이 예상된다.

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