[메리츠증권 반도체/디스플레이 김선우]


삼성SDI(006400): 실적 정체 불구 장기 성장 궤도 유지

- 1Q20 영업이익 540억원은 낮은 눈높이를 충족. 코로나19 관련 캐쉬카우인 소형전지의 실적 타격이 상반기 내 이어지며 2Q20에도 전분기와 유사한 585억원 예상

- 부진한 상반기 대비 하반기에는 소형전지와 전자재료의 정상화에 기반한 실적개선 외에도 다수의 밸류에이션 재평가 요인 포진

1) xEV와 ESS 향 중대형전지 매출은 유가급락 등 외부요인 불구 계획대로 고성장 지속 중

2) 하반기 SDC 실적 회복을 통한 지분법이익 증가 및 삼성전자의 차기 폴더블 기기가 7월로 조기출시를 검토되는 만큼 동사는 폴더블 Proxy 투자처로 인식 가능

- 20년/21년 영업이익 5,940억원/1.26조원으로 소폭 하향조정. 다만 주가 설명력은 외형성장에 있다고 판단. Buy, 적정주가 315,000원