[신세계(238,000 -4.42%)(004170)/TP 380,000원(유지)/BUY(유지)/ KT(23,900 -1.65%)B 김선미]

★ 명품이 이끄는 안정적 실적 지속 예상

▶️ 4Q19 Review : 인천점 철수에도 대형 점포 고성장(4Q SSSG(1,545 -3.44%) +5.3%) 및 면세점, SI 등 연결 자회사들의 호실적 영향으로 양호한 4Q19 실적 기록(일회성 이익 제거해도 OP YoY +5.0%)
▶️ 영업외비용으로 까사미아 주식손상평가 728억원 및 면세점 리스회계 변경에 따른 자산손상손실 3,120억원 반영되며 순이익은 적자전환 했으나, 관련 감가상각비 감소로 2020년 약 600억원의 영업이익 개선 효과 예상됨

▶️ 상반기에는 코로나19 영향 인한 실적 하향 불가피. 2월 휴점(2/10) 및 면세점 영업시간 단축으로 실적 하락 예상. 현재 면세점은 일매출 35~45% 하락세 보이고 있으나 백화점 대형점포, 센트럴 등은 2/10일 이후로 방문객 다시 회복 중. 명품은 2월에도 YoY+8% 성장하고 있는 점 고려시 상대적으로 명품 비중 높은 동사의 기존점성장률 훼손폭은 크지 않을 것으로 예상
▶️ 이에 1Q 백화점 기존점 성장률 3.0%, 중국인 입국객 YoY-20%을 가정하며 실적 추정치를 하향함. 1Q20 영업이익은 YoY -6.2% 하락한 1,032억원 예상

▶️ 상반기 실적 하향 조정에도 연간 영업이익 상향된 이유는 리스자산 감가상각비 축소 때문. 4Q19 인천공항점 리스자산 3,122억원 규모를 상각함에 따라 2020년 약 600억원의 감가상각비 절감 효과 발생 기대

▶️ 동사는 명품 비중이 높아 코로나19 영향이 상대적으로 적겠으나, 높아진 실적 기저 (19P OPM +7.3%), 작아진 판관비 절감 여력(20E -0.2%pt vs. 19P -1.3%pt) 등을 고려시 2019년과 같은 실적 모멘텀은 지속되기 어려울 전망

▶️ 실적추정치 변경에 따른 목표주가 변동폭 크지 않아 동사에 대한 목표주가 38만원 및 투자의견 BUY 유지

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