[신한(4,945 0.00%) 정유/화학 이응주/이해니]

송원산업(21,400 -1.38%); 고객들이 점점 늘어난다

▶️ 2Q19 영업이익 225억원(+63.4% QoQ)으로 기존 예상치 상회 기대
- 산화방지제(핵심 제품) 출하량 3월 이후 정상화
- 2분기 판매량 QoQ 16.8% 증가 전망
- 수출 비중이 높아 원/달러 환율 상승에 대한 수익성 개선 기대

▶️ 미국 신규 화학 공장 가동에 따른 수혜주, 2019년 영업이익 +44.0% YoY
- 북미 ECC 가동에 따라 공급 증가
- 19년 4개의 에틸렌 신증설 프로젝트 완공되지만 이는 송원산업에 기회
- 북미 ECC 설비는 주로 PE 생산; 이에 산화방지제 반드시 첨가되어야 함
- BASF(M/S 45%)와 송원산업(20%)이 시장 과점 중

▶️ 목표주가 27,000원 유지. 불황 진입한 석유화학 섹터에서 돋보이는 성장주
- 예상보(1,875 +1.90%)다 좋은 단기 실적 전망; 더 뛰어난 중장기 성장성
- 20년 이후에도 북미 ECC, 아시아 NCC 신증설 프로젝트 지속

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