[신한(4,945 0.00%) 조선/기계 황어연, 조홍근]

[1Q19 Preview]
# 기계: 비수기만 지나면 성장이 시작된다

▶️ 커버리지 5사의 영업이익 628억원(+170 YoY), 컨센서스 18.0% 하회
- 1Q 커버리지 5사 합산 매출액 2.5조원(+9% YoY) 전망
: 1Q는 방산 비수기로 2Q부터 이익 안정성 확보

- 한화(30,700 -0.81%)에어로: RSP 비용 일시적 증가
- LIG넥스원(37,600 -1.70%): 대형 유도무기 사업 종료에 따른 매출 감소. 18년 호수주에 따라 3Q부터 매출 반등
- 한국항공우주(35,250 -0.70%): 4Q 인도 지연된 수리온 납품, 이라크 T-50 관련 일회성 환입
- 현대로템(22,850 +0.22%): 신흥(9,980 -0.70%)국 환율 정상화, 동남아/오세아니아 수주건 착공되는 하반기부터 이익률 정상화 전망
- 아스트(13,000 -2.62%): B737 생산대수 증가, Section48 인도 증가가 매출 성장 견인. 2Q부터 사업양수한 E2 부품 초도 납품

※ 컨센서스 상회-한국항공우주 / 부합-아스트 / 하회-한화에어로, 현대로템, LIG넥스원

▶️ 19년 방어주이며 성장주인 방산 투자 유효
- 미중 무역분쟁에 따른 글로벌 경기 침체로 글로벌 고정자산투자 증가율 하락
: 1H18 +4.1% → 2H18 +3.0% → 1Q19 +2.4% YoY
- 글로벌 설비투자에 민감한 경기 민감주(건설기계, 공작기계)보다 방산주에 대한 투자 선호

▶️ Top pick: 한화에어로스페이스(31,300 +1.13%)
1) 한화그룹內 지배/사업구조 재편의 수혜, 2) 지속적인 방산부문 매출 성장, 3) RSP 안정화, 4) CCTV 턴어라운드

▶️ 관심주: LIG넥스원
- 18년 수주잔고 반등(+55% YoY), 20F PER 10.7배(글로벌 피어 14.3배)

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