[신한(4,945 0.00%)금융투자 인터넷/게임 이문종, 이수민]

## 카카오(149,500 -0.33%) (035720); 본격적인 실적개선은 2분기부터

▶️1Q19 영업이익 148억원(+243.3% QoQ) 전망. 비수기 영향과 신작 출시 지연 등으로 광고와 게임 매출은 전분기대비 하락 예상. 뮤직은 경쟁 심화에도 전분기 수준 매출 유지 예상. 인건비는 4Q18 인센티브 제거에도 높은 수준 유지 전망

▶️카카오뱅크 및 페이 대주주 적격성 심사 통과 여부, 금융결제 인프라 혁신 등 신사업 모멘텀은 긍정적. 이외에도 신규 광고 상품 출시 통한 광고 매출 성장도 기대. 다만 뮤직 경쟁 심화에 따른 점유율 감소는 우려

▶️목표주가 126,000원으로 기존 대비 4.5% 하향. 카카오페이의 총 가치를 상향(1.16조원->1.3조원)했으나 뮤직 부문 경쟁 심화에 따라 해당 부문 가치를 기존 대비 20% 하향. 신규 광고 상품이 출시 효과가 반영되는 2분기 말 이후부터 실적 개선이 본격적으로 나타날 전망

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