[LG디스플레이(14,200 -0.35%)(034220)/TP 28,000(상향)/BUY(상향)/KT(26,950 -0.19%)B 반도체&Display 김양재]

★관점을 바꾸면 주가도 달라 보인다

▶️ LG디스플레이 목표주가를 28,000원으로 상향하고 투자의견을 BUY로 Upgrade. 1) LCD 업황 저점 확인과 2) 중국 정부 Display 지원 정책 변화, 3) 대규모 CAPEX 사이클 종료, 4) 재무 Risk 감소에 기인:
1) LCD 업황 저점 확인. Panel 가격은 Cash cost에서 반등, 당분간 완만한 상승세 전망. 수요는 성수기 효과 기대
2) 중국, Panel 업체 지원 줄이고 Set 업체 지원 확대. 10년만에 가전하향과 이구환신 정책 재개
3) 대규모 CAPEX 사이클 종료. 2H19 증설 모멘텀 발생, 중장기 외형 성장 재개 전망
4) 재무 Risk 감소, 2019년 정점 차입금 감소 전망. 계속 기업 우려 불식과 함께 회사 가치 재평가 기대
▶️ 2017~ 2019년 대규모 CAPEX 사이클 마무리. 자본 조달 Risk는 소멸되고 2H19부터 중장기 매출 성장 재개 전망. 신규 Capa 가동으로 감상비 점증 국면, 영업이익보다는 EBITDA 중심 평가 타당. EBITDA 마진은 15% 유지 가능 추정, 금융 위기에도 15%를 유지한 선례. 2020년부터 EBITDA는 CAPEX를 상회, 차입금도 2019년 정점 감소 전망. 현재 주가는 2019E PBR 0.5x로 실질적인 청산 가치 수준에 불과

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