강원랜드(035250) - 2011년 통큰 배당이 기대되는 2가지 변수...대우증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 38,000원 (34,000원에서 상향) ■ 12개월 목표주가 38,000원으로 상향 ‘매수’ 투자의견을 유지하고, 목표주가를 기존 34,000원에서 38,000원으로 상향한다. 4분기에도 견조한 성장 흐름이 관찰되고 있고, 카지노 객장 증설 공사 진행 등 2012년 이후의 성장 동력이 확인되고 있기 때문이다. 그리고 연말이기에 목표주가 결정을 위한 DPS 기준을 2010년 (1,150원)에서 2011년 (1,250원)으로 변경하였다. 과거 사행산업 통합감독 위원회의 매출총량제 규제가 없었던 2003년~2007년의 평균 배당수익률 3%와 비교하면, 동사의 현재배당수익률 3.9%는 매력적인 수치인 것으로 판단된다. ■ 4분기, VIP 객장과 슬럿머신 매출액 강세 지속 전망 10월과 11월에도 양호한 성장세 기록 등 4분기에도 실적 호전세는 지속될 전망이다. VIP객장 회복세가 이어지고 있는 가운데 경기회복으로 스키장 시즌권 예매율이 크게 상승하였고, 12월 17일에 콘도 객실 500실이 신축되면서 수용인원이 대폭 증가하기 때문이다. 4분기 매출액과 영업이익은 전년동기와 비교해 각각 8.1%, 126.5% 증가할 전망이다. ■ 2018년 동계 올림픽 개최지 결정과 카지노 객장 면적 증설 2011년 동사 주가에 긍정적 영향을 미칠 변수 두 가지가 있다. 첫째는 2011년 7월에 2018년 동계 올림픽 개최지 결정이 예정되어 있고, 동사 인근의 강원도 평창이 3번째 도전을 한다는 것이다. 강원도 평창이 동계 올림픽 경쟁에 나서는 것은 동사에 대한 정부 규제 가능성을 완화시키는 변수로 해석된다. 둘째는 2012년 3월까지 현재 객장 공간을 두 배로 확장하면서 호텔과 콘도를 증축하고 워터파크 등 새로운 편의시설도 확충할 계획이 진행 중이라는 점이다. 객장 공간 확보는 정부로부터 테이블, 슬롯머신 등 게임 설비 증설 허가를 받기 위한 최소한의 요건이라는 점에 주목하고 있다. 테이블 수 증설에 대한 정부 승인을 받지 못하더라도, 기존 테이블을 좌석이 많은 테이블로 교체하는 등 게임 타입 변경은 가능하다. 예를 들어, 기존 7개 좌석의 바카라 또는 룰렛을 25개 좌석의 전자 바카라 또는 룰렛 (블랙잭은 게임 특성상 좌석 확대가 불가능)으로의 교체는 가능한 것이다. 회사 측에서는 테이블 교체의 경우에도 향후 연간 20%대 매출 성장은 가능하다고 예상하고 있다.