인프라웨어(041020) - 1분기 어닝쇼크!! 하지만 갈수록 더 좋아진다....하나대투증권 - 투자의견 : BUY - 목표주가 : 16,000원 ● 로열티 감소와 비용증가로 인해 어닝쇼크! 매출은 전분기대비 소폭 증가한 73억원을 기록하였으며 영업이익은 전분기대비 각각 86.1% 감소한 1.4억원을 기록하여 당사의 예상치를 크게 하회한 어닝쇼크를 기록하였다. 실적악화의 원인은 1) 스마트폰 및 안드로이드 이슈로 인해 기존에 진행되었던 일부 모델 출시가 지연되어 로열티 매출이 감소하였고 2) 스마트폰 관련 개발 증가로 인건비 및 외주용역 비용이 크게 증가하였기 때문이다. 영업외측면에서도 지분법손실 및 환차손이 반영되어 세전이익 및 순이익의 적자가 확대되었다. 매출 성장에 비해 영업비용이 상대적으로 크게 증가하였지만 안드로이드 플랫폼 최적화 등 장기적인 장기적인 성장과 시장 점유율 확대를 위한 투자라는 점에서 부정적이지 않은 것으로 금번 실적 적자 시현에 큰 의미를 둘 필요가 없을 것으로 판단된다. ● 2분기 그리고 하반기에 더 좋다 향후, 지속적으로 긍정적인 뉴스플로우가 예상되고 이에 따른 매출이 본격적으로 발생할 전망으로 주가상승을 제약했던 실적에 대한 우려는 해소될 것으로 보인다. 5월 이후 차례로 China Mobile향 스마트폰, 버라이즌향 Polaris 7.0 브라우저 상용화가 예정되어 있기 때문이다. 그 중 China Mobile향 스마트폰은 해외향 첫 스마트폰 상용화라는데 큰 의미를 가지며 향후 레퍼런스를 바탕으로 스마트폰 브라우저 채택이 증가할 것으로 보인다. 하반기 이후에는 LG전자 전략 스마트폰에 애플리케이션 탑재와 China telecom향 매출 확대가 예상되고 안드로이드 탑재 스마트폰이 일반화됨에 따라 차별화 이슈로 Polaris 브라우저 채택 가능성이 높아질 것이라는 사실에도 주목해야 한다. ● 투자의견 BUY유지, 목표주가 16,000원으로 조정 1분기 실적을 반영하여 이익추정치를 하향 조정하였고 유무상증자가 완료됨에 따라 동사의 목표주가를 16,000원으로 조정하였다. 현주가 8,290원은 2010년 예상 EPS 기준 14배로 Valuation 측면에서도 매력적이며 상승여력이 93%로 투자의견 BUY를 유지한다. 동사의 주가는 실적 우려와 유무상증자에 따른 단기적인 수급불균형으로 인해 조정을 받은 것으로 판단된다. 하지만 1) Polaris 7.0 Full Browser가 미국 버라이즌을 통해 상용화 될 것으로 예상되는 등 해외향 브라우저 탑재 증가로 인해 실적과 관련된 우려가 해소될 것으로 보이고 2) 안드로이드 최적화, M&A 등의 이슈가 지속적으로 부각될 것으로 보이기 때문에 현시점에서 적극적인 매수를 추천한다.