삼성전기 (009150) - Growth Surprise를 즐겨라...현대증권 - 투자의견 : BUY (initiate) - 적정주가 : 120,000원 ● 투자의견 BUY, 적정주가 120,000원 제시 삼성전기의 투자 포인트는 1)스마트폰, 3D TV 등 적용 application 다변화로 MLCC 수요 및 동사 M/S가 증가하는 점, 2)LED 산업 고성장의 최대 수혜업체라는 점, 3)어닝 성장이 견조하여 PER 밸류에이션 Re-rating이 지속될 전망이라는 점 등이다. 적정주가 120,000원은 Sum-of-the-parts 및 목표PER 적용 밸류에이션 값을 각각 구하여 평균한 것으로, 2010년 전망기준으로 PER 22.2배, PBR 3.7배에 해당된다. ● MLCC, 기술력 좋고 M/S 올라 Cash cow 역할 지속 동사 MLCC M/S는 2005년 5위에 불과했으나 2009년 2위로 도약했다. 현재 MLCC M/S 1위를 향한 동사의 노력은 진행중이다. 즉 적극적인 Capa. 증설 및 고용량/초소형 제품 선도개발, Non-IT용 제품 공급 확대를 실행하고 있다. 업계 최고의 가격경쟁력과 기술력으로 MLCC 사업은 Cash cow 역할을 지속할 것으로 기대된다. ● LED라는 큰 파도를 탄다 2010년 LED 산업은 TV용 수요 중심으로 성장하고 2012년부터는 LED 일반조명 시장이 도래하여 새로운 사업기회가 열릴 전망이다. 동사는 최근 미국 1위 조명업체와 LED 조명사업을 위한 전략적 제휴를 맺는 등 관련 진출을 가시화하여 성장이 기대된다. 동사 LED사업 이익기여는 2009년엔 전체 순이익중 13%였으나 2011년엔 30%, 2013년엔 50%를 상회할 전망인 만큼, 중장기적 관점에서의 LED 사업매력에 대한 평가가 이루어질 것이다. ● 세트 divergence 경향은 메가 트렌드. Growth Surprise는 시작일 뿐이다 태블릿PC, 스마트북 등 세트 divergence는 일시적 패션이 아닌 IT산업 메가 트렌드라고 판단된다. 이로인해 MLCC 수요는 지속적으로 증가할 전망이고 상대적 약세 시장이었던 Non-IT 분야 공략 및 LED 조명시장 진출 등은 동사 장기 성장에 가시성을 높이고 있다. 동사 Growth Surprise는 이제 시작이다. 중장기적 관점에서 Buy & Hold할 것을 권한다.