[디스플레이] 2010년 패널가격 전망과 투자전략...하나대투증권 : 패널가격증가율(YoY) 2010년 1월~ 2월 고점 → 3월 이후 주가 상승 모멘텀 상실 + 성숙기 진입에 따른 적용 Valuation 하락 가능성 우려 - 투자의견 : Neutral * 09년 12월 예상보다 강한 패널가격 움직임 → 패널가격 증가율 2010년 1월~ 2월 고점 형성. 동기간 동안 LG디스플레이 주가는 단기적으로 강세 가능 패널가격이 09년 12월부터 ‘중국춘절’ 수요에 대비한 TV세트업체들의 재고축적과 ‘윈도7효과’에 대한 기대감, 시장참여자들의 건전한 재고수준 등으로 빠르게 안정을 찾고 있으며, 이르면 2010년 1월부터 IT용 패널가격을 중심으로 반등할 것이라는 기대감이 팽배해짐에 따라, LG디스플레이의 주가가 강한 상승세를 시현하고 있다. 당사는 TFT-LCD산업이 경기변동성과 투자동향에 민감한 싸이클산업의 특성을 가지고 있기 때문에, 패널가격 증가율(YoY)과 주가가 깊은 상관성을 가지고 있다고 판단한다. IT용 패널가격 증가율(YoY)과 TV용 패널가격 증가율이 2010년 1월~2월에 고점을 형성할 것으로 예상됨에 따라, 동 기간 동안 LG디스플레이 주가는 가격상승 모멘텀이 지속되어 단기적으로 강세를 보이면서 최대 ‘40,000원’ 이상까지 상승할 수도 있을 것이다. * 2010년 3월 이후 패널가격 하락세 전환 → 2010년에는 패널가격증가율 하락국면으로 주가상승 모멘텀 상실 + TFT-LCD산업 성숙기 진입에 따른 적용 Valuation 하락 당사는 2010년 3월 이후, 특히 2분기부터 패널가격이 1) 주요 대형 패널업체들의 가파른 CAPA 증가와 2) 중국춘절 이후 수요공백기, 3) 시장참여자들의 충분한 재고 확보 등으로 하락세로 전환할 것으로 판단한다. 3분기부터 재차 안정적인 흐름을 보이겠지만, 패널가격은 중장기적인 공급과잉국면이 심화되는 4분기 이후부터는 본격적으로 하락할 것이다. 특히, 주가측면에서 주목하고 있는 패널가격 증가율(YoY)은 09년 12월에서 2010년 2월을 기점으로 빠르게 하락할 것이며, 이익증가 모멘텀이 약화되기 때문에 적용되는 Valuation 역시 떨어지는 모습을 보이고 있어, LG디스플레이의 주가는 동기간 동안에는 약세를 면치 못할 것으로 판단된다. 2010년 LG디스플레이 주가는 P/B 0.8~1.2배 사이인 ‘24,000원~35,000원’ 사이에서 움직일 것이며, 특히 TFT-LCD산업이 성숙단계에 빠른 속도로 진입하면서 Valuation 하단이 지속적으로 낮아지고 있어 중장기적으로는 적용 P/B가 최대 0.5~0.6배까지 낮아질 수 있을 것으로 예상된다. * Top Picks: 에이스디지텍, 금호전기, 한솔LCD, 신성델타테크, 우리이티아이 2010년 디스플레이산업에서는 성장성과 수익성이 하락하는 패널업체보다는 성장성이 확실하게 보여지는 부품/재료업체 중심으로 접근하는 것이 타당하다고 판단된다. 따라서, 1) 패널업체들의 공격적인 투자에 따른 수혜업체와 2) LED-TV로의 대체수요 확대에 따른 수혜업체, 3) 중장기적인 성장성이 돋보이는 LED조명 관련업체 등에 주목해야 할 것이며, 에이스디지텍, 금호전기, 한솔LCD, 신성델타테크, 우리이티아이 등을 ‘Top Picks’로 제시한다.