광주신세계(037710) - 광주의 빛, 광주신세계...대우증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 160,000원 ■ 투자의견 매수, 목표주가 160,000원으로 커버리지 재개시 광주신세계의 투자의견 매수, 목표주가 160,000원을 제시하며 커버리지를 재개시한다. 동사의 목표주가는 2010년 예상 EPS에 적정 PER 6.2배를 적용하여 산출하였다. 적정 PER 6.2배는 신세계 대비 광주신세계의 PER 할인율의 최저점인 57%를, 신세계의 2010년 예상 PER 14.4배에 적용한 수치이다. 광주신세계는 지방백화점이라는 이유로 주요 유통업체 3사 대비 할인되어 거래되고 있는데, 광주신세계의 평균 할인율은 신세계의 2008년부터 2009년 10월까지의 PER 대비 70%이다. 2010년 소비경기가 회복세를 보일 것으로 예상되어, 신세계와 광주신세계의 PER 할인폭은 줄어들 것으로 예상된다. ■ 주요 유통업체 대비 높은 이익률 광주신세계 백화점 부문은 주요 유통업체 3사, 신세계, 롯데쇼핑, 현대백화점보다 높은 영업이익률을 기록하고 있다. 광주신세계 백화점의 2009년 3분기 영업이익률은 (총매출액 기준) 11.2%로, 신세계 4.2%, 롯데백화점 8.7%, 현대백화점 8.7%보다 높다. 광주신세계 백화점의 높은 영업이익률은 이익률이 높은 의류, 잡화 등의 비중이 높기 때문이다. ■ 신도심에 위치해 있어 신소비층 흡수 광주신세계는 백화점, 할인점, 패션전문점 등을 갖춘 복합쇼핑몰로 원스탑(one-stop) 쇼핑이 가능하고, 광주신세계와 연결된 금호터미널은 2009년 5월 복합쇼핑물 유스퀘어 문화관을 오픈함으로서 젊은 고객층의 유입이 추가적으로 증가할 전망이다. 또한, 건너편에 아파트 단지에 2010년 1월부터 총 1,096세대가 입주 예정이어서 소비층은 더욱 확대될 전망이다. ■ 리스크는 낮은 유동 주식수와 보유 현금 증가로 인한 ROE 희석 우려 광주신세계는 두가지 리스크 요인이 있다. 첫째, 주가상승의 제한 요소로 작용하고 있는 낮은 유동주식수이다. 둘째, 보유 현금의 증가로 ROE가 희석될 우려가 있는데 이에 대한 뚜렷한 투자 대안이 정해지지 않은 상태이다.