한화(000880) - 2010년 상반기, 주가 7만원 도전 여력 충분 !!!...동양증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 70,000원 ■ Valuation 및 투자의견 : 목표가격 70,000원으로 상향 한화(000880)는 “대한생명㈜ 상장가치 현실화 및 시장신뢰 회복 국면에 진입”한 것으로 판단된다. 대한생명㈜ 실적 개선 및 조기 상장 가능성을 고려해, 적정주가를 기존 55,000원에서 70,000원으로 상향조정 하며, Buy & Hold 의견을 유지한다. 그동안 약점으로 지적되어 왔던 거대 M&A 진행 개연성(蓋然性)크지 않은 것으로 판단된다. 판단 근거로, 1) 약속대로 2009년 하반기 대우건설㈜/하이닉스㈜ 인수전에 응찰하지 않았으며, 2) 주요 M&A 대상기업 매각 주체인 산업은행㈜과의 민사소송 진행(대우조선㈜ 인수 이행보증금 반환 소송) 등을 지적할 수 있다. ■ 2010년 상반기 투자 컨셉(Concept) : (1) 안정적인 영업이익 흐름 지속 : 2010년 예상 영업이익 예상치는 2,620억원으로, 2009년 2,641억원에 비슷한 흐름을 유지할 전망이다. 무역부문 약세에도 불구하고, 화약(산업용화약 및 방산)부문 성장세 및 인천소래부지 분양수익이 안정적으로 유지될 전망이다. (2) 대한생명㈜ 수익가치 회복 : 2010년 3월 결산 기준, 대한생명㈜ 연간 세후이익은 2,700억원 수준으로 회복될 전망이다. 전년 830억원 대비 급격한 회복이 다. 약관대출 금리 상승 등의 경영환경 개선과 인력 구조조정 효과 때문이다. (3) 대한생명㈜ 조기 상장 가능 : 핵심 계열사인 대한생명㈜ 상장은 예상보다 빠르게 진행될 것으로 예상된다. “2009년 11월 상장주간사 선정(이미 완료) → 2009년 12월 3분기 결산 마감 → 2010년 1 ~ 2월 상장예비심사 → 3 ~ 4월 상장심사 통과 → 5 ~ 6월 거래소 상장” 등을 예상해 볼 수 있다.