대덕전자(008060) - 09년 4분기 실적의 차별화가 매수 시점이다...대신증권 - 투자의견 : Buy (매수,유지) - 목표주가 : 8,700원 * 투자의견은 ‘매수(BUY)’, 6개월 목표주가 8,700원 유지 대덕전자의 영업실적이 09년 4분기 및 2010년에 다른 IT 기업대비 차별화될 것으로 전망된다. 전통적으로 IT 분야에서 4분기가 재고조정 영향으로 전분기대비 매출과 이익이 둔화되나, 동사는 Package Substrate 및 TLB, MLB 등 전부문의 수익성 개선으로 09년 4분기 영업이익은 55억원으로 전분기대비 39% 증가할 것으로 추정된다. 또한 2010년 연간 매출과 영업이익은 전년대비 각각 13.6%, 33.7%씩 증가할 것으로 분석된다. 따라서 현주가가 동사에 대한 ‘매수(Buy)’ 시점으로 판단되며, 목표주가는 8,700원을 유지한다. 당사는 대덕전자를 전자부품(가전 및 휴대폰 분야) 업체 가운데 09년 4분기에 Top Pick으로 제시한다. * 휴대폰의 스마트폰화 및 DDR 3 시장 확대로 Package Substrate, TLB 매출 증가로 09년 4분기, 2010년 실적의 차별화가 이루어질 전망 동사의 투자포인트는 1) 09년 4분기 영업이익은 55억원으로 전분기대비 39% 증가할 것으로 추정된다. 휴대폰에 적용되는 CSP(Chip Scale Package) 매출 증가에 따른 제품 믹스 개선으로 수익성이 호전될 전망이다. 09년 연간 803억원의 매출(추정)로 21% 비중을 차지하여, 2010년 주수익원으로 부상하고 있다. 휴대폰 추세가 스마트 폰 및 멀티미디어 폰임을 감안하면, 2010년 CSP, MCP(Multi Chip Package) 등 Package Substrate 수요 증가세가 높을 전망이다. 2) 2010년 EPS 기준으로 P/E 5.8배, P/B 0.8배 수준으로 현주가가 저평가인 것으로 판단된다. TLB, MLB 부문의 제품 믹스 개선과 점유율 확대로 가동율이 증가하여 2010년에 수익성 호전 추세는 지속될 전망이다. 2010년 연간 영업이익은 311억원으로 전년대비 33.7% 증가할 것으로 추정된다. 3) 대덕GDS의 화재 영향으로 동사의 MLB 가동율이 당초 대비 확대될 것으로 추정된다. 대덕GDS의 생산차질은 MLB 외층부문이며 동사의 MLB 라인을 이용한 외주형태가 이루어질 것으로 분석된다. 대덕전자의 MLB 가동율 확대는 09년 4분기 수익성을 당사 추정치대비 높여줄 가능성이 높다고 판단된다.