신도리코(029530) - 3분기 실적 : 복사기, 프린터 ODM 물량 증가추세로 전환...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 71,000원 ● 3분기 실적: ODM 물량의 증가로 매출액 성장세는 회복했으나, 광고비 증가로 영업이익률은 하락 - 신도리코의 3분기 실적은 매출액 1,454억원(+1%, y-y), 영업이익 46억원(-27%, y-y) 기록. 매출액은 예상치에 부합하는 수준이나 영업이익은 예상치를 하회 - ODM 매출액은 환율 하락에도 불구하고 2분기 재고조정 이후 물량이 늘어남에 따라 전분기 대비 9% 성장한 1,045억원 달성 - 내수 매출액은 지속적인 내수 경기 침체로 전분기 대비 소폭 증가한 410억원 달성 - 3분기에 내수 브랜드 시장을 타겟으로 한 광고선전비가 약 20억원 발생하며 영업이익률은 전분기 대비 하락 ● 4분기 전망: ODM 매출액의 증가세는 지속되고 내수 매출은 소폭 하락할 전망 - 원/달러, 원/엔 환율의 하락세가 4분기에도 이어질 것으로 예상되나, 물량 증가세가 이를 압도하여 ODM 매출액은 1,330억원 수준으로 늘어날 전망 - 내수 시장의 복사기, 프린터 수요는 IMF 때보다도 더 침체된 수준. IMF 때에 비해 개인 창업자 수가 적어 신규 수요가 줄었고, 기업들의 비용 절감으로 기업용 교체 수요도 부진하기 때문. 당분간은 본격적인 수요 회복이 이루어지기 어려울 전망 - 4분기 내수 매출액은 3분기 대비 소폭 하락한 370억원으로 예상 ● 투자의견 Buy 및 목표주가 71,000원 유지 - 원/달러, 원/엔 환율하락으로 외환차손 및 외화환산손실이 기존 예상치를 상회할 것으로 예상되어 2009년 연간 EPS 전망치를 8% 하향 조정 - 순이익이 전년보다 줄어들더라도 2009년 배당금은 전년과 같은 2,500원 수준으로 유지될 전망