STX팬오션(028670) - 3분기 실적 예상수준, 4분기 흑전 예상...대신증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 15,400원 * 투자의견 매수 , 목표주가 15,400원으로 유지 STX팬오션에 대한 투자의견 매수와 목표주가 15,400원을 유지한다. 그 이유는 1) 3분기 실적은 당사 예상치와 유사한 수준으로 발표, 2) 4분기 영업이익이 흑자 전환할 것으로 전망되며, 2010년에도 흑자기조가 유지될 전망, 3) 2억불(2,319억원) 규모의 CB발행을 공시하였지만, 발행주식수 증가에 따른 Dilution효과는 미미하다고 판단되며, 4) 벌크선 Orderbook이 많아 신조 벌크선에 대한 우려는 존재하지만, 실제 인도는 55~60% 수준으로 유지될 가능성이 많아 10년에도 시황의 급락은 없을 것으로 전망되기 때문이다. * 3분기 실적 예상수준의 적자 STX팬오션의 3분기 연결기준 실적은 매출액 1조 2,504억원(-54.6% yoy), 영업이익 -265억원(적자전환), 순이익 96억원(-93.4% yoy)을 기록하였다. 매출액 감소는 09년 2분기와 3분기 평균 BDI가 2,714p(-72.1% yoy), 2,811p(-60.5% yoy)를 기록하였으며, 운용선대도 08년 상반기의 395~450척 수준에 비해 줄어든 345척에 불과하였기 때문이다. 영업이익이 적자를 기록한 이유는 건화물사업부문은 BDI 상승에 따라 11백만불의 흑자로 전환하였으나, 컨테이너와 탱커시황의 악화에 따라 건화물 이외의 사업부문에서 -29백만불의 적자를 기록한 데 따른 것이다. 컨테이너사업부문은 8백만불의 적자, 유조선 사업부문은 11백만불 적자를 기록하였다. 순이익이 흑자 전환한 이유는 기능통화제를 적용하는 동사의 원화자산 약 1조원에 대한 평가이익 14백만불과 거래이익 14.8백만불 등 외환손익이 28.8백만불 반영된 데 따른 것이다.