녹십자(006280) - 09.3Q 영업실적: 시장 기대치 하회. But, 4Q 실적 모멘텀 큰 폭으로 확대...동양증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 173,000 원 ● 09.3Q 영업실적 Review: 시장 기대치 하회한 수준 동사의 09년 3분기 매출액 및 영업이익은 전년 동기 대비 각각 13.0%, 2.7% 증가한 1,590억원, 208억원을 기록하였으며, 외형 및 수익성 측면에서 당사 추정치 및 시장 컨센서스를 큰 폭으로 하회한 수준으로 평가할 수 있음 총 매출액은 두 자리수 대의 성장을 지속하였는데, 이는 혈우병 치료제 Greenmono 및 파상풍 예방제 Hyper-tet가 두 자리수 대의 매출액 증가에 힘입어 혈액제제 매출액이 전년 동기 대비 9.3% 증가하였으며, 백신제제 매출액이 계절 독감 백신의 수요 증가로 인해 전년 동기 대비 43.4% 증가하였기 때문임. 또한, 해외수출이 전년 동기 대비 52.2% 성장한 것도 총 매출액 증가의 주 이유 중의 하나인데, 이는 혈액제제가 국제 단가 인상, 수요 증가 및 환율 효과 등으로 인해 전년 동기 대비 86.5% 증가하였기 때문임 ● 09.4Q 영업실적 전망 동사의 09년 4분기 매출액 및 영업이익은 전년 동기 대비 각각 85.8%, 258.9% 증가한 2,601억원, 580억원을 기록할 것으로 전망됨. 이는 신종플루 백신의 정부 공급 물량에 의한 것으로 기존 700만 도즈에 대한 정부 물량 공급 체결 및 추가 500만 도즈의 공급 물량 체결이 예상되기 때문임. 또한, 3분기와 마찬가지로 4분기에도 계절 백신 매출이 수요 증가에 따라 상승폭을 확대시킬 것으로 전망됨. 이에 따라 영업이익률도 전년 동기 대비 10.8%p 상승한 22.3%를 기록할 것으로 예상됨 ● 연간 영업실적 하향 조정 신종플루 백신 공급 및 파급효과에 따른 계절백신 수요 급증 등은 일회성에 불과할 것으로 판단되는 바, 10년, 11년의 주안점은 오창공장 및 화순공장이 정상 가동까지 어느 정도의 시일을 소요할 것인가 및 공장 신설로 인한 감가상각비의 지속적인 반영 등에 따라 원가부담 등이 증대되는 측면 등을 감안할 필요가 있어 영업이익을 기존 추정치 대비 소폭 하향 조정함 다만, 정부정책이 강화되고 있는 국내 제약산업에서 리스크가 낮은 특수제제 등의 사업을 영위하는 동사의 투자매력도가 높기 때문에 투자의견 Buy 및 적정주가 173,000원을 유지함