S&TC(100840) - 신규 수주 회복과 높은 수익성...하나대투증권 - 투자의견 : BUY (신규) - 목표주가 : 45,000원 * 투자의견 매수 및 목표주가 45,000원 제시 유가 상승세와 금융경색 완화 등으로 수요산업의 회복에 따른 신규 수주의 증가세가 이어지고 있는 동사에 대해 투자의견 BUY와 목표주가 45,000원을 제시하며 커버리지를 시작한다. 목표주가는 해외 주요 플랜트 엔지니어링 업체들의 최근 1달 평균 주가기준 2009년 및 2010년 평균 PER 각각 15.4배, 15.7배에 40% 할인율을 적용하여 산출하였다. 목표주가는 당사 추정치 기준 2009년 및 2010년 PER이 각각 9.1배, 9.2배 수준인데, 국내 유사 플랜트 기자재기업들의 PER이 각각 10.7배, 8.1배라는 점과 동사의 높은 수익성을 감안하면 상대적 Valuation 매력이 높은 상태로 판단된다. * 높은 수익성 유지와 수요 산업 회복에 의한 신규 수주 급증 석유화학 및 가스전 등 플랜트의 공랭식 열교환기와 복합화력발전소의 폐열회수장치, 화력발전소의 탈질설비를 제조하는 동사는 높은 수출 비중으로 원/달러 환율 상승으로 마진 개선이 본격화 되었는데, 향후 환율이 1,100원/$까지 하향 안정화 되더라도 18% 수준의 높은 영업이익률은 유지될 것으로 전망된다. 상반기 수주는 부진했지만 9월 들어 유가 상승과 금융시장 경색 완화로 단일규모 사상 최대인 689억원의 호주 고르곤 프로젝트와 10월 157억원 규모의 Air Cooler 수주 등을 기록했고, 해외 플랜트 및 가스전 신규 발주를 감안해보면 추가 수주가 가능할 것이다. 09년 신규수주는 사상 최대인 2,988억원으로 추정된다. * 안정성과 수익성 확보에도 불구 현재 주가는 저평가 상태 동사에 대한 투자포인트는 1) 유가의 상승세와 원재료 가격 하락 일단락으로 상반기 이후 중동을 중심으로 석유화학플랜트 및 가스전의 발주가 회복세를 보임에 따라 동사의 신규 수주 회복이 본격화 되고 있고, 2) 환율이 1,100원/$까지 하향 안정화 되더라도 동종업체 대비 높은 수준의 수익성은 유지 가능할 전망이며, 3) 안정적인 실적 흐름과 높은 수익성 유지에도 불구하고 현재 주가는 2009년과 2010년 추정 EPS기준으로 PER은 각각 6.1배, 6.2배 수준에 불과해 Valuation상 매력적이라는 점이다. 또한, 수익 추정에는 반영하지 않았지만, 지난 5월 원자력 인증 취득에 따른 신규 성장 동력 확보도 긍정적이다.