파트론(091700) - 놀라운 실적으로 밸류에이션 부담을 극복하다...대우증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 16,000원 ■ 투자의견 ‘매수’, 12개월 목표주가 16,000원 유지 파트론의 투자의견 ‘매수’ 및 12개월 목표주가 16,000원을 유지한다. 목표주가는 2010년 실적 기준 PER 9.5배 수준이며, 현재주가 대비 상승여력은 35.6%이다. ① 본격적인 성장기에 진입하였고, ② 15% 이상의 높은 영업이익률이 유지될 전망이며, ③ 신규 제품을 중심으로 해외 진출 가능성이 커지고 있다는 점을 고려하면 무리한 목표주가는 아니라고 판단된다. ■ 3Q Review: 매출액 첫 500억원, 영업이익 첫 100억원 돌파 동사의 3분기 매출액 및 영업이익은 전년동기 대비 83.9%, 91.9% 증가(전분기 대비로는 19.3% 및 23.5%)한 586억원 및 105억원을 기록하였다. 매출액 및 영업이익 모두 사상 최대 실적이다. 3분기 영업이익률은 17.7%이다. 17%를 넘는 영업이익률은 08년 1분기 이후 7분기 연속으로 놀라운 수익성을 보여주고 있다. 매출액 및 영업이익은 당사 추정치보다 각각 1.8% 및 5.6%를 상회하였으나, 세전계속사업이익은 9.7% 하회하였다. 지분법 평가 손실이 21억원 발생하였기 때문이다. 사업 영역 확대를 위해 인수합병(M&A)을 지속적으로 추진해 왔고, 이러한 자회사들이 아직 정상화되지 못했기 때문이다. 향후 사업 정상화에 따라 지분법 손실은 점차 감소할 것으로 기대된다. ■ 2010년부터 기존 제품과 신규 제품의 조화 시작 동사의 투자 포인트는 1) 기존 제품(안테나, 카메라 모듈 등)의 지속적인 성장세가 유지되고 있다. 또한, 뛰어난 기술력을 기반으로 생산하는 7개 제품 중 5개 제품이 국내 시장 점유율 1위를 기록하고 있다. 이를 통해 규모의 경제를 통한 가격 경쟁력을 확보하였고, 이는 높은 수익성으로 이어지고 있다. 2) 동사는 핸드셋용 광마우스, 진동모터 등 새로운 제품을 꾸준히 개발하고 있다. 해외시장 진출이 가능한 제품들이다. 2010년 신제품 성장이 본격화될 것으로 예상된다.