제일기획(030000) - 201년 긍정적인 실적 전망은 여전한 주가 모멘텀!...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 340,000원 동사의 2009년 실적은 기대를 상회하며 선방하고 있다. 2010년 긍정적 실적 전망이 반영된 Forward 4Q Earning이 증가 추세에 있고, 해외법인들의 재도약이 기대되며, 민영 미디어렙 도입 이후 시장점유율 확대 전망은 여전히 유효하다. 기대보다 양호했던 3분기 영업 실적 : 매출이 전년 대비 3% 감소한 가운데 영업이익은 12% 확대되었다. 취급고와 매출이 추정치를 상당폭 상회하였다. 당사는 전년 동기 북경올림픽의 역기저 효과와 광고시장의 점진적인 회복을 전망하며 취급고와 매출을 보수적으로 예상하였다. 그러나 4매체 광고시장이 전년 대비 8% 감소하는 수준까지 급격히 회복되는 등 속도는 기대를 뛰어 넘었다. 한편, 비용 절감 노력이 지속되며 영업이익은 당사 기대치에 부합하였다. 지분법평가손익의 부진은 예상대로 : 동사의 해외법인들은 급격히 사세를 확장한 상태에서 글로벌 광고경기 침체를 맞아 고전 중이다. 구조조정 노력을 기울이고 있지만 삼성전자 해외지사들의 광고 집행이 위축된 관계로 지분법평가손익(76억원)이 전년 대비 32% 감소하였다. 주요하게 이 같은 해외법인들의 실적 부진에 기인하여 세전이익은 전년 대비 25% 감소한 225억원을 기록하였다. 이는 당사 예상치에 부합하는 수준이다. 향후 실적 전망 여전히 긍정적 : 동사의 2009년 실적은 전년 대비 부진할 수 밖에 없다. 광고경기 침체가 진행되는 가운데 2008년 북경올림픽의 역기저 효과가 작용하기 때문이다. 그러나 3분기까지 동사의 실적은 기대를 상회하며 선방하고 있는 것으로 평가된다. 4분기에도 삼성전자(005930)의 마케팅 강화 전략이 동사에 긍정적인 영향을 미칠 전망이며, 2010년에는 소비 및 광고 경기 회복과 함께 동계올림픽과 월드컵이라는 강력한 광고 특수가 대기하고 있다. 따라서 향후 2010년까지의 실적 전망은 긍정적으로 판단된다. 투자의견 BUY와 적정주가 34만원 유지 : 2010년 긍정적 전망이 반영된 Forward 4Q Earning의 증가 추세가 유효함을 들어 투자의견 BUY와 적정주가 34만원을 유지한다.