MDS테크(086960) - 임베디드 S/W시장 확대에 따른 수혜주...미래에셋증권 ■ 1994녀에 설립된 임베디드 소프트웨어 개발 업체 MDS테크놀로지는 1994년에 설립된 임베디드 소프트웨어 개발 업체이며, 향후 폭발적인 성장이 전망됨. 이는 국내 임베디드SW시장이 IT융합 및 컨버전스 진행과 함께 적용 기기가 기존의 휴대폰 위주에서 DMB, ATM, 의료 등 다양한 기기로 적용이 확대되고 있기 때문임. 또한 최근에는 국방, 항공 분야로도 적용이 확대되고 있음. 동사는 국내 임베디드소프트웨어시장을 선점했으며, 이러한 높은 점유율은 향후에도 유지될 것으로 예상됨. 동사는 높은 시장지배력과 성장성에도 불구하고 2010년 PER이 8.2배에 불과함. ■ 국내 임베디드 S/W시장 선점 MSD테크놀로지는 사업초기부터 임베디드 소프트웨어 개발에 집중하고 있음. 동사의 주요 사업은 휴대폰 등 정보기기와 국방, 항공, 자동차 산업에 필요한 임베디드 소프트웨어 개발을 위한 솔루션을 제공하는 것임. 동사의 솔루션을 이용할 경우 임베디드 소프트웨어의 개발기간이 단축되며, 개발 효율이 크게 향상됨. 또한 MS社의 윈도우 임베디드 OS를 네비게이션, PMP, POS 개발 업체들에게 제공하고 있음. 동사의 매출 비중을 보면 2008년 기준 휴대폰 제조사를 통한 매출이 전체의 24%였으며, 국방, 자동차, 항공, 반도체 산업등이 38%였음. 그리고 PMP, 네비게이션, DMB, POS, ATM 등이 38%였음. 동사의 주요 고객은 삼성전자, LG전자, 현대차 등이며, 상위 10개사의 매출 비중이 전체의 50% 정도 점하고 있음. ■ 독점적인 시장 지배력은 유지될 전망 동사는 국내 임베디드 소프트웨어 개발 솔루션 시장에서 독점적 위치에 있으며, 이러한 높은 시장지배력은 당분간 유지될 것으로 판단됨. 이는 동사가 임베디드 소프트웨어 개발에만 10년 넘게 집중해오면서 시장을 선점했기 때문임. 또한 산업 특성상 산업별, 고객별 적용되는 솔루션이 달라 신규업체들의 시장 진입이 어려움. 동사는 자체 개발한 임베디드 개발 솔루션들을 자체 교육기관을 통해 교육하고 있다는 점도 동사의 지배력 강화에 기여하고 있음. 이는 임베디드 초기 개발자들이 동사의 솔루션을 이용할 가능성이 높아 지기 때문임. ■ 3분기 영업이익 전년동기 대비 114.4% 증가 전망 동사의 2009년 3분기 매출액은 전년동기 수준인 148억원으로 판단되나, 영업이익은 114.4% 증가한 25억원에 달할 것으로 전망됨. 이처럼 동사의 수익성이 크게 확대된 것은 2008년 말 수익성이 낮은 네비게이션 제조 사업을 구조조정하면서 더 이상 동사업에서 적자가 발생하지 않기 때문임. 따라서 연간 70~80억원에 달하는 네비게이션 제조 매출이 2009년부터 발생하지 않고 있음. 그러나 이러한 네비게이션 제조 사업 구조조정에도 불구하고 국내 임베디드 소프트웨어 시장의 폭발적인 성장에 힘입어 동사의 2009년 매출액은 전년수준에 근접한 555억원에 달할 것으로 보이며, 영업이익은 48.5% 증가한 77억원으로 전망됨. 특히 동사는 풍부한 현금 보유에 따른 이자수익으로 2009년 세전이익은 전년대비 77.8% 증가한 81억원에 달할 것으로 기대됨.