글로비스(086280) - 2010년을 고려한 적극적인 매수 관점 유효...우리투자증권 - 투자의견 : Buy 유지 - 목표주가 : 130,000원 (상향) ● 투자의견 Buy 유지, 목표주가 130,000원으로 상향 조정 - 글로비스에 대해 투자의견 Buy를 유지하며, 목표주가를 130,000원으로 상향 조정. 목표주가를 상향하는 이유는 첫째, 현대차그룹의 수송물량 확대로 동사의 중장기 영업실적을 상향 조정했으며, 둘째, 국내 대표 종합물류기업으로 프리미엄을 부여할 수 있고, 셋째, 동사에 적용되는 베타 값을 기존 1.0에서 실질적인 수치인 0.9로 조정했기 때문임 - 2010년, 2011년 영업이익률은 각각 5.5%, 5.9%, 주당순이익(EPS)은 각각 6,149원, 7,268원 달성 전망. 2010년, 2011년 PER은 각각 17.1배, 14.4배로 동사의 4년 평균 PER인 20.8배 보다는 낮은 수준임. 또한 해외 주요 물류기업의 2009년 PER은 일본통운 23.4배, Fedex 24.5배, UPS 26.2배 등으로 높게 형성되어 있음 - 동사의 목표주가는 잔여이익모델(RIM)로 산출되었으며, 주요 가정은 Market risk premium 6.0%, Risk free rate 4.0%, Beta 0.9을 가정한 COE 9.4%를 전제함 ● 2010년, 2011년 영업이익 각각 6.3%, 5.9% 상향 조정 - 글로비스는 2009년에 중장기 측면 고성장을 위한 기반을 마련함. 완성차 해상운송사업이 본격화되었으며, 현대차 체코 공장, 기아차 조지아 공장의 생산 개시로 CKD 수출이 늘어나기 시작. 또한 ‘제 3자 물류’ 사업 확대, 중고차 경매부문 매출 증가세도 두드러짐. 이러한 흐름은 2010년 이후 더욱 본격화될 전망 - 동사의 2009년 매출액 증가율은 예상보다 저조한 5.4%에 머물겠지만, 2010년 매출액 증가율은 30.9%에 이를 전망. 현대차그룹의 판매량 증가와 경기회복에 따른 운송물량 확대로 동사의 2010년, 2011 매출액을 기존 추정치 대비 각각 1.8%, 1.3%, 영업이익을 각각 6.3%, 5.9% 상향 조정함 ● 3분기 실적 Preview : 매출액 8,510억원, 영업이익 409억원 추정 - 글로비스의 3분기 영업실적은 매출액 8,510억원(+8.7% y-y), 영업이익 409억원(+29.6% y-y) 등으로 추정됨. 3분기 영업이익률은 4.8%로 추정되며, 7~8월 비수기임을 감안하면 전반적으로 안정적인 수익성을 확보한 것으로 판단 - 국내 자동차 판매량 확대로 국내물류의 증가세가 나타났으며, 해외물류도 완성차 해상운송사업 확대로 호조세가 이어짐. 특히 2분기부터 회복하고 있는 CKD 수출이 주요한 역할을 한 것으로 판단. - 2008년 4월부터 진출한 완성차 해상운송사업(PCC)은 4분기부터 본격적인 증가세를 시현할 전망. 이와 함께 제 3자 물류 비중도 점진적으로 증가하고 있어 현대차그룹의 물류업체가 아닌 명실상부한 국내 대표 종합물류업체로 성장할 전망