모두투어(080160) - 공급과 수요 측면 모두 업황 우호적 방향으로 진행 중...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 25,000원 (21,000원에서 상향) 신종플루의 공포로 2009년 3분기 부진한 실적 발표 : 영업수익은 전년 대비 23% 감소한 가운데 영업이익과 세전이익이 각각 56%, 61% 감소하였다. 실적이 부진했던 원인은 8월 16일 신종플루로 인해 첫번째 국내 사망자가 발생한 이후 막연한 공포가 확산되며 여행 수요 회복세가 급격히 위축되었기 때문이다. 신종플루로 야기된 비이성적 공포 해소되며 여행수요 정상화 기대 : 외래환자 1,000명 당 인플루엔자 유사 환자의 비율을 나타내는 ILI는 지난 9월 27일부터 10월 3일까지 전주 대비 1.3% 증가하는데 그쳤다. 신종플루의 확산이 거의 멎어가고 있는 것이다. 이에 따라 신종플루로 야기된 비이성적인 공포가 해소되며 향후 여행수요는 점차 정상화될 전망이다. 공급과 수요 측면 모두 업황 우호적 방향으로 진행 중 : 공급 측면에서 유가와 환율이 업황 우호적인 방향으로 이행하고 있고, 해외 현지원가도 하락해 있어 여행상품 가격은 2008년 이전 수준으로 회귀해 가고 있는 중이다. 수요 측면에서는 소비경기가 점차 회복되고 있다. 2009년 5월을 기점으로 소비활동이 증가하고 있으며 2009년 4분기부터는 5개 분기 만에 소비가 전년 대비 확대 추세에 진입할 전망이다. 투자의견 BUY 유지 : 투자의견 BUY를 유지한다. 유가, 환율, 소비경기 모두 업황 우호적인 방향으로 이행해 가고 있고, 실적 회복세를 지연시켜 왔던 신종플루의 비이성적 공포도 해소 과정에 있어 2010년 강력한 실적 모멘텀이 기대된다. 적정주가 25,000원으로 상향 조정 : 적정주가는 2009~10년 기간 가중평균 BPS 6,676원에 적정 PBR 3.8배를 적용하여 산출하였다. 적정 PBR이 종전 3.0배에서 3.8배로 조정되면서 적정주가가 상향 조정되었다.