녹십자(006280) - 3분기부터 실적개선세 본격화, 매수 시점...하나대투증권 - 투자의견 : BUY - 목표주가 : 280,000원 * 3분기 독감백신 매출반영으로 우수한 성장세 전망 동사 3분기 실적은 매출액은 전년동기대비 14.5% 증가한 1,612억원으로 당사 예상과 유사할 전망이나, 영업이익은 전년대비 16.0% 증가한 235억원으로 당사 예상을 11% 상회하는 우수한 실적이 예상된다. 예상을 상회하는 영업이익은 3분기 독감백신 접종수요 증가에 따른 출하가격 인상과 자체개발 원료사용에 따른 원가개선 효과가 예상보다 클 것으로 전망되기 때문이다. 혈액제제 부문은 혈우병치료제, 간염치료제 등의 매출호조에 힘입어 전년대비 10% 성장이 예상되며, 백신부문은 2008년에 출시한 장염백신, 자궁경부암 백신 등에서 약70억원의 신규매출이 가세할 전망이며, 특히, 독감백신 부문은 최근 신종플루 유행여파로 접종수요가 크게 증가하면서 출하단가가 인상되어 전년대비 2배이상 증가한 180억원의 매출이 예상되고 있어 3분기 백신부문 매출액은 전년동기대비 50% 가까이 성장할 전망이다. * 3분기 주력제품 단가상승으로 수익개선 예상 3분기 감가상각비용의 증가에도 불구하고 독감백신 생산에서 자체원료 사용에 따른 원가개선과 동시에 접종수요 증가에 따른 독감백신 출하가격 상승으로 원가율이 크게 하락할 전망이고, 혈액제제 일부제품의 단가인상 및 수출부문에서도 IV-글로블린 가격상승에 따른 고정비부담 축소에 따라 3분기 영업이익률은 전년동기 14.4%에서 14.6%로 상승할 전망이다. * 4분기 신종플루 백신 매출반영으로 대폭적인 실적개선 예상 신종플루 백신의 정부 납품을 위한 개발을 진행중인 동사는 9월초부터 임상실험을 진행중이며 11월부터는 본격 납품이 시작될 전망이다. 따라서 동사 4분기는 신종플루 백신 매출이 1,500억원이 반영될 전망이고 이에 따른 영업이익도 600억원이상 반영될 전망이어서 4분기 매출액은 133.2% 증가한 3,263억원, 영업이익은 414.6% 증가한 832억원으로 대폭적인 실적개선이 예상된다. * 2010년에도 실적개선세 이어질 전망 2010년에도 신종플루 백신부문에서 1,100만도즈, 1,210억원 규모 매출이 반영될 전망이고, 독감백신 부문에서도 1,400만도즈, 620억원의 매출이 반영될 예정이며, WHO의 해외입찰물량 수주 등으로 수출실적도 가세할 전망이어서 2010년까지 실적모멘텀 강세가 이어질 전망이다. 따라서 최근 주가하락은 과도한 것으로 3분기부터 이어지는 실적모멘텀을 감안시 현시점이 매수시점이라고 판단된다.