CJ오쇼핑(035760) - 기회요인이 불확실성을 압도하는 시점, 투자의견 매수로 상향 조정...대신증권 - 투자의견 : Buy (매수,유지) - 목표주가 : 98,300원 (상향) * 3분기 실적 뿐 아니라 4분기 실적도 매우 양호할 것으로 전망 이미 시장에 동사 3분기 실적이 매우 양호할 것으로 알려져 있지만, 3분기 뿐 아니라4분기 역시 영업실적이 매우 양호할 것으로 전망되어 당분간 실적 측면에서는 시장 기대치를 만족시키는 상황이 지속될 것으로 판단된다. 당사에서는 기존 CJ오쇼핑 3분기 취급액과 영업이익을 각각 3,797억원(+7.6%, yoy), 245억원(+37.7%, yoy)로 전망하고 있었는데, 최근 3분기 실적에 대한 당사 추정치 및 시장 컨센서스는 계속 높아지고 있는 상황으로 3분기 취급액과 영업이익은 사상 최고치 수준을 경신하는데 문제가 없을 것으로 판단하고 있다.(다음장 CJ오쇼핑 실적테이블 참조) 또한 3분기 실적이 호조를 보였던 이유가 보험판매 호조 외에도 경기회복에 따른 외부적 요인과 동사 마케팅 능력 강화에 따른 내부적 요인들이 복합적으로 작용했던 점을 감안하면 4분기에도 실적 개선 추이가 지속될 것으로 전망하고 있다. 당사에서는 4분기 역시 취급액과 영업이익이 각각 12%, 13% 이상(전년 대비) 증가할 것으로 전망하고 있는데, 광고비 및 각종 프로모션 비용 절감이 효율적으로 진행되면 추정치 이상의 실적 달성도 가능할 것으로 판단하고 있다. * 동방CJ 전용채널 확보 등 새로운 기회요인 발생 동방CJ의 24시간 전용채널 확보 뉴스도 주가 상승에 긍정적으로 작용할 수 있다는 판단이다. 동방CJ의 경우 그동안 기존 상해지역 3개 채널 15시간 방송외에 추가로 24시간 전용채널을 확보할 수 있는가 여부가 중요 변수로 작용했었다면, 전용채널 확보건이 어느 정도 윤곽이 잡힌 상황에서는 향후 동방CJ 실적이 신규 채널 확보를 통해 얼마만큼 개선될 수 있는가 여부가 동사 주가 향방을 결정지을 수 있다는 판단이다. 당사에서는 동사의 동방CJ 지분율이 기존 49%에서 30%로 줄어든 점을 감안할 때 동방CJ 취급액이 분기별 1,700~1,800억원 이상 달성하게 되면 지분율 축소를 상쇄시킬 수 있는 분기점으로 판단하고 있다. 향후 동방CJ의 신규 실적이 정상화되기까지 다소 시간이 걸리겠지만, 전용채널 확보를 통해 국내와 같은 제대로 된 홈쇼핑 영업이 시작될 수 있다는 점에서 충분히 기회요인으로 작용할 수 있다는 판단이다. * 기회요인이 불확실성을 압도 - 투자의견 매수, 목표주가 98,300원으로 상향 조정 CJ오쇼핑에 대한 투자의견과 목표주가를 매수 및 98,300원으로 상향 조정한다. 이미일정 수준 주가가 상승한 점에 대한 부담과 향후 동방CJ 실적이 중요 변수로 작용할 수 있겠지만, 현시점은 여러 기회요인이 불확실성을 압도하고 있다는 판단이다. 적정주가 98,300원은 영업부문과 동사 SO 지분가치, 동방CJ 자회사 가치를 합산한것으로 전고점 돌파를 위해서는 동방CJ 실적 확인이 우선시 되어야겠지만, 실적 측면이나 모멘텀 측면에서 충분히 시장 대비 outperform이 가능할 것으로 판단하고 있다.