내쇼날푸라스틱(004250) - 플라스틱 제조의 숨은 강자...현대증권 - 투자의견 : BUY(initiate) - 적정주가 : 3,200원 투자의견 BUY, 적정주가 3,200원으로 커버리지 개시: 내쇼날푸라스틱(004250)에 대해 분석을 개시하며 투자의견 BUY, 적정주가 3,200원을 제시한다. 적정주가 3,200원은 2010년 국내시장 예상 PER 10.1배 대비 15% 할인하여 산출한 PER 8.6배를 적용하였다. 15%를 할인한 이유는 1) 동사가 주식시장 변동성에 민감한 중소형 주라는 점 2) 아직 제조업 전체를 고객으로 확보하지 못하여 시장만큼의 Valuation 적용이 힘들다는 점을 감안했기 때문이다. 플라스틱 사출물 국내 1위 사업자로 향후 3년간 연평균 17%성장 예상: 동사는 플라스틱 사출물 시장 국내 1위 업체로 국내 시장점유율 50% 이상을 차지하고 있으며 향후 3년간 연평균 17%의 안정적인 성장이 예상된다. 이는 1) 시장지배력을 바탕으로 동사의 파렛트사업이 연평균 18%의 성장을 보이고 있으며 2) 파렛트렌탈시장 점유율 90%인 고객사(KPP)의 지분 33%를 인수하여 매출증대와 지분법이익 증가가 예상되고 3) 시장 진입자인 아주렌탈과 5년간 독점공급계약을 맺었기 때문이다. 신제품 개발로 성장 지속: 동사는 업계 최고의 플라스틱 제조 기술을 바탕으로 신제품 개발을 통한 성장을 지속할 전망이다. 이는 1) 기술적 우위로 내구성 강한 제품 개발을 통해 목재파렛트를 플라스틱 파렛트로 대체해 나가고 있으며 2) 수출용 Oneway파렛트, 페달식 쓰레기통 등의 신제품 개발로 성장을 지속할 것으로 판단되기 때문이다. 저평가 국면 탈피 예상: 이러한 지속적인 성장에도 불구하고 유동성 제약과 시장에 생소한 사업내용 등으로 동사의 주가는 2010년 예상 PER 4.9배 수준으로 저평가되고 있다. 그러나 최근 자사주 매각(830만주, 22.3%)과 액면분할을 통해 유동성을 확보하였기 때문에 수급문제가 해결되면서 이러한 저평가 국면을 해소하고 큰 폭의 주가 상승이 예상된다.