기간조정 시그널에 주목한다...유진투자증권 ● 출구전략을 미룬 美 FOMC, 기대괴리 현상을 자극한다 - 전일 미 FOMC에서 모기지담보증권(MBS)의 매입기간을 2010년으로 연장하고, 제로금리 정책을 유지할 것으로 밝히면서 미 국채금리의 하향추세는 지속됨. FOMC 성명서에서 출구전략 문구가 제시되지 않고 있어, 저금리에 대한 기대심리는 당분간 유지될 전망 - 금번 FOMC는 기대괴리 현상을 자극하면서 기간조정 시그널이 될 것으로 예상. 기대괴리 현상은 주식시장의 낙관적 기대와 채권시장의 비관적 기대를 반영하는 것으로 자산가격으로 대표되는 금융주기와 물가로 대표되는 경제주기의 차이에서 비롯된 것임 - 기대괴리 현상은 일방적인 증시선호에 대한 조정압력으로 작용하는데, 지난 5월 하순~7월 중순, 8월 중하순에도 기대괴리 현상이 나타나면서 주식시장은 일시적인 기간조정 국면에 진입한 바 있음 - 위험자산의 한 축인 상품시장의 하락반전도 일방적인 위험자산 쏠림현상의 선제적인 경계심리로 해석. CRB상품지수는 이미 9월 16일 단기고점 형성 후 조정국면이 기진행중임 ● 캐리 트레이드 지수, 추가상승은 부담스럽다 - 글로벌 투자자들의 위험자산 선호도를 가늠하는 캐리 트레이드 지표들은 급등 이후 정체국면이 진행중임 - KOSPI와 상관성이 높고(07년 이후 상관계수 0.86), 캐리 트레이드의 대용치로 활용되는 호주달러(고금리 통화)와 스위스프랑(저금리 통화)의 교차환율은 2007년 이후 평균수준에서 조정중임. 주요 투자은행의 캐리 트레이드 지수도 미약한 반등 혹은 정체국면에 직면함 - FTSE선진국지수 편입이란 모멘텀 소멸과 캐리 트레이드 지수의 정체는 외국인 투자자의 매수강도를 약화시킬 요인임. 외국인 수급저하로 인한 기간조정 가능성을 경계해야 할 것으로 판단함