계룡건설산업(013580) - 3분기 수주와 실적 양호, 배당 매력까지 보유...하나대투증권 - 투자의견 : BUY - 목표주가 : 33,000원 * 3Q 매출액 +22.4%(yoy), 영업이익 +35.4%(yoy) 계룡건설의 3분기 매출액과 영업이익은 전년동기대비 각각 22.4%, 35.4% 증가한 3,074억원, 140억원을 기록할 것으로 예상된다. 외형 증가는 연 매출(08년 기준)의 3.6배에 달하는 풍부한 수주잔고(2분기말 3.6조원)에 따른 것이다. 외형대비 영업이익 개선 폭이 더 큰 것은 원가율은 전년동기 수준인데 반해, 외형 성장에 따른 판관비중은 감소하는 것으로 추정했기 때문이다. 당 리서치는 동사의 3분기 원가율을 전년동기와 같은 92.0%로 보고 있으며, 판매관리비는 양적으로 전년동기대비 9.9% 증가할 것이나 매출대비 판관비중은 지난해 3분기에 비해 0.4%p. 하락한 3.5%에 이를 것으로 예상하고 있다. 세전이익은 영업이익 증가와 용인 동백지구 분양가 담합 재판 승소에 따른 배상금 유입 등 기타 손익 개선 요인이 있어 이자수지 악화에도 불구하고 전년동기대비 5.9% 증가한 148억원에 달할 전망이다. * 3분기 신규수주, +152.2%(yoy) 동사의 3분기 신규수주는 전년동기대비 152.2% 증가한 3,637억원에 달할 전망이며, 3분기까지 누계로는 전년동기대비 112.5% 증가한 1조 3,300억원을 예상한다. 3분기 주요 수주로는 보령-태안간 도로, 부산 범천지구 아파트 공사, 행정중심복합도시 중심행정타운 블루그린네트워크 조성공사 등이 있다. 현재 당 리서치는 계룡건설의 연간 신규수주를 전년대비 41.9% 증가한 1.9조원으로 보고 있다. * 수주증가를 통한 실적개선 긍정적, 현 시점에선 배당 수익률도 매력적 투자의견 BUY, 목표주가 33,000원을 유지한다. 투자포인트는 2가지이다. 첫째, 큰 폭의 신규수주 물량 증가를 통한 실적개선이다. 둘째, 연율로 환산시 매력적인 배당 수익률이다. 작년 수준의 주당 배당금(550원)을 가정하면, 현 주가(9/18)를 기준으로 연율로 환산시 투자자는 8.6%의 배당 수익률을 향유할 수 있다. 미분양에 따른 손익악화 우려는 동사가 상반기까지 미수금에 대한 충당금을 일부 반영했다는 점과 당 리서치가 4분기 손익 전망에서 작년 수준의 대손상각비(90억원)를 반영해 두었다는 점을 감안할 때 크지 않다. 계룡건설은 현재 완공후 32세대를 포함해 총 1,206세대의 미분양 주택을 보유하고 있다.