네패스(033640) - 실적 개선 본격화 이제 시작이다!...현대증권 - 투자의견 : BUY(initiate) - 적정주가 : 20,500원 반도체 후공정 업체인 네패스에 대해 투자의견 BUY, 적정주가 20,500원(1년 forwar PER 13.8배, PBR 2.7배)을 제시함. 1)휴대폰 DDI(Display Drive IC) 후공정 신규 수주, 2) LCD 업황 회복 및 경쟁사 철수에 따른 매출 성장 여력 증가, 3) 전자재료부문 20%이상 지속적 성장 예상이 주요 포인트임. 휴대폰 DDI 신규 수주로 새로운 매출 성장 동력 확보: 분기 삼성전자 DDI 후공정 물량을 신규 수주하였으며 동 수주로 인한 2010년 매출 성장 효과는 15%이상으로 예상됨. 또한 1)주 고객사인 삼성과 LG의 휴대폰 M/S 지속 상승, 2)터치패널폰 확산에 따른 DDI 수요 증대로 휴대폰 DDI 물량은 지속적으로 성장할 것으로 전망됨. LCD 경기 회복 및 경쟁사 철수에 따라 높은 수준 가동률 지속 예상: 최근 LCD 경기 회복에 따라 동사의 가동률은 빠르게 회복되었으며 LCD 패널 출하량 지속 증가로 향후 80%이상 높은 수준 가동률이 유지될 것으로 전망됨. 또한 08년말 엔화 급등에 따른 일본 경쟁사 철수는 소니, 삼성등 고객사내 M/S를 확대하는 중요한 기회가 되었음. 전자재료부문 2009년에 이어 2010년에도 증설 모멘텀: 동사는 현상액과 컬러현상액에서 과점적인 지위로 매출의 안정성 보유. 2009년 2분기 삼성 S-LCD 8세대 2라인, LG디스플레이 8세대 양산으로 2009년 전자재료부문 매출은 전년대비 26% 성장 전망됨. LG디스플레이 8세대 라인 증설 확정(2010년 하반기 양산)으로 2010년에도 매출은 전년대비 24% 성장할 것으로 전망됨. 2009년, 2010년 대폭적인 실적 개선 기대: 2009년 매출과 영업이익은 전년대비 22%, 35% 각각 성장한 2,317억원, 277억원으로 전망되며 지분법 손실 및 외화환산손실 등 영업외손실 축소로 흑자전환할 것으로 예상됨. 2010년에도 매출과 영업이익이 전년대비 23%, 31% 증가하며 견조한 성장세 이어갈 것으로 전망됨.