동국제강(001230) - 후판부문 수익성 개선과 봉형강류 제품단가 인상은 주가 상승 모멘텀...대신증권 - 투자의견 : 매수(Buy) - 목표주가 : 38,000원 * 투자의견 매수(Buy), 목표주가 38,000원 제시 동국제강에 대해 투자의견을 매수(Buy)로 유지하고 목표주가를 종전보다 8.6% 상향한 38,000원을 제시한다. 최근 중국 철강 유통가격의 약세 전환과 원/달러 환율 상승 움직임 등 불안 요인이 있지만 1) 봉형강류 제품단가 인상 모멘텀으로 실적 상향 조정 가능성이 있고, 2) 3분기부터 후판부문의 스프레드 개선 등으로 영업이익이 흑자 전환 예상되며, 2) 현대제철의 향후 Forward EPS대비 PER은 8.7배인데 비해 동사는 6.6배에 지나지 않고 있기 때문이다. 목표주가를 상향 조정하는 이유는 향후 Forward EPS를 종전보다 6% 상향 조정하기 때문이다. 목표주가 38,000원은 향후 Forward EPS 4,390원의 PER 8.7배 수준이며, EV/EBITDA배율 7.7배 수준이다. * 현대제철에 이어 봉형강류 제품단가 인상 예상되고, 10월에도 추가 인상 가능성 잠재 전일(8/27) 현대제철이 국내외 철스크랩가격 상승에 따라 8월에 이어 9월 철근,형강제품가격을 인상 발표(철근 5만원/톤, H형강 5만원/톤, 일반형강 8만원/톤)하였다. 이에 따라 조만간 동국제강도 봉형강류 제품단가를 인상할 것으로 보인다. 인상 폭이 현대제철과 같다면 8월과 9월에 단행한 제품가격 인상(철근은 총 9만원, H형강은 10만원)으로 최근까지 국내외 철스크랩가격 상승(4월 평균 $251/톤-> 8월 예상 평균 $345/톤)에 따른 재료비 증가분을 모두 커버하지는 못하지만 9월까지 투입되는 철스크랩가격 상승분은 흡수할 수 있을 것으로 분석된다. 따라서 10월에도 추가로 제품단가를 인상할 것으로 예상된다. 이러한 제품단가 인상의 성공 여부는 좀더 지켜보아야 하겠지만 현재 국내 철근 재고가 낮은 수준(7대사기준: 17만톤)이고 철근 수입량이 적을 것으로 예상(오퍼가격이 높고, 환율변동 위험때문)되어 단가 인상의 성공 가능성은 있어 보인다. * 최근 일본산 수입 후판가격의 동결은 동국제강에게는 나쁘지 않을 전망 최근 중국의 철강 유통가격의 하락에 따라 중국산 후판 오퍼가격이 50~ 80달러 하락, $580/톤내외 수준 보이고 있으나, 중국 철강 유통가격은 유통상들의 급매물만 진정되면 향후 중국의 경제성장률을 감안할 때 다시 상승할 수 있다고 보여진다.