대림산업(000210) - 3분기에도 양호한 실적 지속 전망...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 93,000원 (82,000원에서 상향) ● 투자의견 Buy 유지, 목표주가 93,000원으로 상향 대림산업에 대한 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가를 82,000원에서 93,000원으로 상향 조정한다. 목표주가 93,000원은 2009년 실적 기준 PER 8.8배, EV/EBITDA 8.4배, PBR 1.0배에 해당한다. 대림산업의 투자포인트는 다음과 같다. 1) 과거 경쟁사들과의 valuation 지표를 분석해 볼 때, 현재 대림산업의 주가는 크게 저평가되어 있는 것으로 판단된다. 과거 동사의 PER, EV/EBITDA, PBR은 경쟁업체 평균대비 각각 14%, 3%, 32% 할인되어 거래되었으나, 2009년 예상실적 기준으로 보면, 각각 52%, 45%, 59% 할인되어 거래되고 있다. 2) PF 및 미분양 관련 리스크도 빠르게 축소되고 있다. 상반기말 현재 동사 PF의 대부분은 미착공 PF인데, 이 중 서울/수도권이 차지하는 비중은 86%에 이르고 있다. 미분양 규모도 4,300세대로 빠르게 축소되고 있으며, 추가 현금 투입 가능성이 크지 않은 것으로 분석된다. 3) 유화부문의 낮은 성장성 또한 주요한 할인요소였으나, 최근 유화 부문은 사상최대의 호황을 누리고 있으며, 올해 말로 예정된 PB 부문 Capa 증설 등으로 할인요인이 일정부분 해소될 것으로 기대된다. 마지막으로 4) 자회사 관련 리스크는 삼호의 워크아웃 개시, 고려개발의 성공적인 유상증자 등에 힘입어 점차 해소될 것으로 전망된다. ● 3분기에도 양호한 실적 지속 전망 유화부문의 마진호조가 지속될 것으로 전망되고, 해외부문과 토목부문의 기성이 활발하게 이루어지고 있다는 점 등을 고려해볼 때, 동사는 3분기에도 양호한 실적이 지속될 것으로 전망된다. 3분기 매출액과 영업이익은 각각 1.5조원, 1,314억원에 이를 것으로 보이는데, 이는 시장 컨센서스를 상회하는 수준이다. 이자비용 및 PF관련 충당금(하반기 300억원 예상) 부담이 지속되고 있으나, 에틸렌과 납사 스프레드 확대가 지속됨에 따라 YNCC로부터의 지분법평가이익이 급증할 것으로 보여 세전이익 또한 안정적인 흐름을 이어갈 전망이다.