삼성물산(000830) - 자산가치 상승은 주가 상승으로...대우증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 60,000원 (51,000원에서 상향) ■ 지금은 동사가 보유한 자산가치 상승에 주목해야 할 때! 동사가 보유하고 있는 상장회사 지분가치는 09년 6월말 장부가 기준 4조 838억원이고, 각사의 3개월 평균주가를 기준으로 할 경우 4조 6,710억원이다. 특히 삼성전자 가치가 가장 중요한데, 삼성전자 3개월 평균주가(684,667원)를 기준으로 가치를 산정했기 때문에 8월 20일 기준 삼성전자 주가(740,000원) 대비 7.5% 할인해서 계산한 가치이다. 이제는 삼성전자 주가가 상승하면 동사의 주가도 상승할 것이고, 반대로 삼성전자 주가가 소폭 하락한다고 가정해도 동사의 주가는 상대적 강세를 유지할 가능성이 높다. 왜냐하면 삼성전자 가치 산정시 현재 주가 대비 7.5% 할인해서 가치를 산정했으며, 이미 삼성물산의 시가총액 대비 보유주식 가치 비중이 역사적 평균 대비 높고, 영업가치는 저평가되어 있기 때문에 삼성전자 주가가 하락한다고 해도 동사의 영업가치가 부각되면서 동사의 주가는 상대적 강세를 유지할 전망이다. ■ 투자의견 매수, 목표주가 60,000원으로 상향 조정 삼성물산 투자의견 매수, 목표주가는 기존 51,000원에서 60,000원으로 상향 조정한다. 목표주가를 상향 조정한 이유는 ① 삼성전자 등 보유 주식 가치 상승을 반영해 투자자산 가치를 상향 조정했고, ② 영업가치 산정시 09년 기준에서 12개월 Forward 세후 영업이익으로 기준 시점을 변경했기 때문이다. 주가가 상승하기 위해서는 ① 당기 순이익이 증가하거나 ② Valuation Multiple이 상승하거나 ③ 보유자산 가치가 상승하면 된다. 동사의 경우 현재 시점에서 가장 중요한 포인트는 보유자산 가치 상승이다. 동사가 보유하고 있는 삼성 계열사 주식가치를 100% 반영할 경우 투자자산 가치는 7조 4,220억원으로 동사의 시가총액 8조 2,511원의 90.2% 수준이다. 특히 최근 삼성전자 주가 상승과 추가 상승에 대한 기대감은 삼성전자 보통주 4%를 보유하고 있는 삼성물산에 대한 투자 수요로 연결될 수 있다는 점에 주목해야 한다.