이건산업(008250) - 턴어라운드에 대한 신뢰 증가...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 30,000원 1분기 흑자전환에 이어 2분기도 실적개선추세가 강화되며 턴어라운드에 대한 신뢰가 증가될 것으로 예상됨. 이러한 실적개선은 커버당시 투자 핵심사항이었던 1) 해외조림지의 영업가치 증가와 2) 구조조정에 의한 이익개선이 예상대로 순조롭게 진행되고 있기 때문임. 2분기도 실적개선 추세 지속: 2분기 매출액과 영업이익은 전분기대비 각각 23%, 137% 증가한 480억원, 32억원을 기록할 것으로 추정됨. 매출액은 적자사업부 축소에도 불구하고 2008년 흡수합병한 마루부문의 매출호조에 힘입어 성장을 기록할 것으로 전망됨. 또한 영업이익률도 상대적으로 고부가제품인 마루부문의 매출 증가로 1분기(3.4%)보다 개선된 6.6%를 기록할 것으로 예상됨. 영업외실적도 안정화: 순이익은 19억원을 기록하며 전분기대비 516% 증가할 것으로 추정되며, 이는 무역사업부의 축소에 따른 외화부채(유산스)의 감소와 환율안정 때문임. 외화부채의 규모가 축소되어 2008년과 같은 과도한 평가손은 발생되지 않을 것으로 보임. 턴어라운드의 핵심사항은 순조롭게 진행: 이건산업 커버당시 투자포인트는 해외조림지의 영업가치 증가와 구조조정에 의한 이익개선이었음. 1) 해외조림지의 벌목은 순조롭게 진행되고 있음. 3월 첫 수주에 이어 7월에는 베트남 목재업체인 소지츠(Sojitz)에 5만㎥ 수주계약을 체결했으며, 추가 공급요청으로 2009년 벌목 추정치(8만㎥)는 무난히 달성할 것으로 보임. 2) 2008년 적자탈피를 위한 구조조정으로 적자사업부를 대폭 축소하고 수익성이 좋은 마루사업을 추가했으며, 이에 대한 결과가 최근 이익개선으로 나타나고 있음. BUY 의견과 적정주가 30,000원 유지: 적정주가는 본업의 사업가치 660억원과 솔로몬조림지를 비롯한 자산가치 2,867억원을 합산한 금액에 순차입금 1,268억원을 차감한 가치합산방식에 의해 산출됨.