SK케미칼(006120) - 실적은 우상향이나, 주가는 우하향 ⇒ 비중 확대 필요...동양증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 119,000 원 1) 09.2Q 영업실적 큰 폭의 외형 성장 및 수익성 개선 달성 동사의 09년 2분기 매출액 및 영업이익은 전년 동기 대비 각각 18.2%, 51.4% 증가한 3,242억원, 238억원을 기록하였으며, 이는 당사 추정치 및 시장 컨센서스에 비해 소폭 하회한 수준이나 실적의 개선폭이 가파른 분기 실적으로 평가할 수 있음. 특히 바이오디젤의 성수기 진입 및 기존 주력 사업인 PET 및 PETG의 안정적인 외형 성장에 따른 그린 케미칼 사업부문의 매출액 증가가 두드러졌고, 생명과학 부문 또한 전년 동기 대비 3.8% 증가하는 등 작년의 정부 정책 리스크로부터 벗어나는 모습을 나타내며 하반기 실적 기대치를 드높였던 것으로 판단됨 2) 09.3Q 매출액 및 영업이익 전년 동기 대비 각각 9.7%, 91.8% 증가 전망 동사의 09년 3분기 매출액 및 영업이익은 전년 동기 대비 각각 9.7%, 91.8% 증가한 3,119억원, 297억원을 기록할 것으로 전망됨. 이는 생명과학 부문이 신규 제품인 코스카 등의 성공적인 시장 정착 및 백신 제제의 계절적인 성수기 진입 등으로 외형 확대가 지속될 것으로 판단되기 때문임. 또한, 그린케미칼 부문이 바이오디젤의 성수기 지속 및 PET 등의 판매단가 이전 등으로 인해 매출액 증가가 지속될 것으로 판단되는 점도 총 매출액 증가 및 수익성 개선의 주 이유임. 당기순이익은 SK건설 지분 매각 대금 유입에 따라 큰 폭의 이익 증가가 기록될 전망임 3) 연간 영업실적 상향 조정 당기순이익에 대해 SK건설 지분 매각으로 인한 지분법 이익을 축소시킨 반면, SK건설 지분 매각대금 유입 및 이에 따른 이자비용 축소 등을 고려하여 큰 폭의 상향 조정을 함 4) 투자의견 Buy 및 적정주가 119,000원 유지 동사의 주가는 양호한 영업실적을 비롯한 다수의 호재성 이슈에도 불구하고 지난 4월말 이후 박스권 상태에서 머물러 있음. 09년 예상 P/E 6.2x 및 10년 예상 P/E 3.7x를 고려할 때, 주요 제약사 대비 매우 저평가되어 있는 주가 수준으로 볼 수 있어 과감한 투자판단이 필요한 시점임.