성우하이텍(015750) - 차체부품업체의 강자, 더욱 단단해진다...하나대투증권 - 투자의견 : BUY - 목표주가 : 16,000원 (10,500원에서 상향) * 투자의견 BUY(유지), 목표주가 16,000원(상향) 동사에 대한 투자의견 BUY를 유지하며, 목표주가는 기존의 10,500원에서 16,000원으로 상향한다. 투자포인트는 1) 완성차와 동반진출한 해외계열사의 실적이 가동률 향상에 따라 개선될 것으로 전망되고, 2) 성우시앤시 합병 등에 따른 외형확대 및 CKD매출의 확대로 실적 변동성이 낮아질 것으로 기대되며, 3) 차체부품 핵심기술 우위에 있어 중장기적으로도 차량경량화 수혜가 가능할 것으로 기대된다는 점이다. * 최근 변화들 – 1) 성우시앤시 흡수합병, 2) 금형매출은 일단락되나 CKD는 증가 예상 1) 금년 10월 자회사 성우시앤시를 흡수합병할 예정이다. 성우시앤시는 철강제품 제조 및 도소매업체로 동사에 코일류를 납품하는 업체로 2008년 매출액은 1,985억원, 순이익 40억원을 기록한 회사인데 내부매출액을 제외하면 성우하이텍에 반영될 매출액은 연간 1,000억원 수준일 것으로 예상된다. 98%의 지분율을 보유하고 있고 그간 지분법으로 반영되어왔기 때문에 합병되어도 수익구조는 큰 변화가 없을 전망이다. 2) 동사의 완성차 해외동반진출이 일단락되면서 금형수출이 올해를 기점으로 줄어들 것으로 예상된다. 브라질과 러시아 공장 진출 가능성이 여전히 남아있지만 완성차의 공장설립이 보류된 상태이고 생산능력도 각각 10만대 전후로 예상되기 때문에 금형수출은 점차 줄어들게 된다. 다만 성우시앤시 흡수합병에 따른 제품매출과 해외공장 생산능력 및 가동률 확대에 따른 CKD 매출은 지속적으로 늘어날 것으로 전망된다. * 2Q09 영업실적은 컨센서스를 소폭 상회 전망 2분기 매출액과 영업이익은 컨센서스를 소폭 상회할 것으로 기대된다. 마진이 좋은 CKD 및 금형매출이 1분기 575억원에 이어 2분기에도 500억에 육박할 것으로 예상되기 때문이다 2Q09 매출액은 788억원(+26.8% YoY), 영업이익은 62억원(+7.8% YoY)으로 영업이익률 7.9%로 예상된다. 하반기에는 금형매출이 줄어들기 때문에 상반기보다는 실적기대감이 낮은 것이 사실이나 CKD매출 호조세가 이어지고, 계열사인 성우시앤시 흡수합병으로 4분기 매출액에는 250억원 정도의 매출액 증가요인이 발생하므로 우려할 정도의 실적위축은 없을 전망이다. 3분기와 4분기 매출액은 각각 556억원(+12.6% YoY), 865억원(+3.2% YoY) 예상되며, 영업이익률은 3.2%, 4.6%로 분기별 실적변동성이 줄어든 양호한 수준의 실적이 예상된다.