GS(078930) - GS칼텍스의 하반기 회복에 초점...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 45,000원 GS 영업수익 전분기대비 증가: 2분기 영업수익(지분법이익+상표권수익+임대수익)은 1,756억원으로 전분기(1,374억원)에 비해 증가했는데 이는 주력자회사인 GS칼텍스로부터의 지분법평가이익이 전분기 917억원에서 1,174억원으로 증가한 것이 주요인으로 작용하였음. GS칼텍스 영업이익은 부진: GS칼텍스는 순이익 증가에도 불구 영업이익은 저조하였음. 2분기중 환율하락에 따른 외환수지 개선으로 순이익은 전분기대비 29% 증가했으나 영업이익은 1,984억원으로 전분기(3,087억원)에 비해 36%나 감소하였음. GS칼텍스 정유부문 영업적자, 석유화학은 호황 지속: GS칼텍스의 정유부문은 2분기 475억원의 영업적자로 전환했으나 석유화학부문이 2,459억원의 대규모 영업흑자를 기록. 정유부문의 영업적자는 글로벌 석유수요 회복 지연, 인도 릴라이언스 등 아시아 정유업체들의 신규 정제설비 가동에 따른 정제마진 약세가 주요인. 석유화학부문은 중국의 경기부양에 따른 수요호조로 선전. 하반기 GS칼텍스 정유부문 완만한 회복 예상: 하반기 이후 디젤 수요회복, 증설부담 완화에 따른 정유부문 실적 개선으로 GS칼텍스의 3분기 영업이익은 2,605억원으로 2분기 1,984억원대비 증가할 것으로 예상됨. 적정주가 45,000원 유지: 핵심 자회사 GS칼텍스의 하반기 회복이 예상된다는 점, 고도화설비 증설을 적극 추진하고 있다는 점, GS의 현주가가 자회사 가치대비 저평가 상태에 있다는 점을 고려해 적정주가 45,000원의 BUY의견 유지