삼성증권(016360) - FY09 1Q Review: 판매채널 확대로 인한 자산관리 수익증가 기대감으로 목표주가 7.6%상향...대신증권 - 투자의견 : Buy (매수, 유지) - 목표주가 : 85,000원 (7.6% 상향) * FY09 1Q 영업이익 91.4십억원, 당기순이익 78.8십억원 시현 삼성증권의 FY09 1분기 영업이익은 91.4십억원, 당기순이익은 78.8십억원으로 기대치에 부합하는 실적을 시현하였다. FY09 1Q 당기순이익은 전분기대비 11.3%감소하였다. 거래대금 증가로 Brokerage 수수료 수입은 전분기 대비 57.3% 증가하였음에도 불구하고 금리상승에 따른 헷지비용(주로 IRS pay를 통해 헷지함)증가로 인하여 이자수지가 감소하고 6월에 채권평가손실이 발생하였기 때문이다. * 투자의견 매수(Buy)유지, 목표주가 85,000원으로 7.6%상향 동사에 대한 투자의견 매수(Buy)를 유지하고 목표주가를 85,000원으로 7.6% 상향조정한다. 투자의견을 매수로 유지하는 이유는 1) 삼성그룹 금융 계열사로서 임직원을 통한 CMA 계좌 확보를 통해 경쟁사 대비 빠른 Cross-selling 채널 구축이 가능할 것으로 전망되고 2) 자산 1억이상의 거액고객의 잔고가 전체 고객 자산의 79.8%에 달해 동사가 추진하고 있는 PB를 중심으로한 종합자산관리 영업이 착실히 진행되고 있다고 판단되기 때문이다. 목표주가를 85,000원으로 7.6% 상향조정한 이유는 1) 수익증권 판매 채널 확대로 인하여(CMA 계좌 유치) 동사의 자산관리 영업이 경쟁사 대비 빠르게 회복될 것으로 전망되어 자산관리 수수료 수익을 상향조정하였고 2) Target PBR 승수에 적용되는 forword BPS를 5.2% 상향하였기 때문이다. * FY09 2분기 실적의 핵심변수는 시중금리와 회전율 우리는 동사의 2분기 영업이익은 1분기 대비 8.7%증가할 것으로 전망한다. 경기회복에 대한 기대감과 풍부한 시중 유동성, 그리고 외국인의 순매수로 주가지수의 강세가 2분기에도 이어질 것으로 전망된다. 하지만 시중금리의 강세가 지속되고 있어 동사의 채권평가손실 발생가능성이 높아지고 있으며 개인이 매수주체였던 4~5월과 달리 외국인 및 기관의 매매비중 확대로 시장의 회전율이 하락하고 있어 2분기 실적개선은 한자리수 수준에 그칠것으로 전망된다.