서울반도체(046890) - 09년 2분기 실적 Review: 본격적인 LED 공급 부족의 수혜...대신증권 - 투자의견 : Buy (매수, 유지) - 목표주가 : 45,000원 (37,000원에서 상향) * 09년 2분기 매출 1,159(42.6% qoq), 영업이익 123억원 (이익율 10.6%) 확보 09년 2분기 서울반도체는 매출액 1,159억원과 영업이익 123억원으로 본격적인 성장의 기대감을 확인하였다. 매출액은 전분기 대비 42.6%, 전년 동기대비 70.6%의 성장한 1,159억원으로 노트북용 LED 판매확대로 추정된다. 영업이익은 Nichia와의 특허분쟁 종료에 따른 지급 수수료 감소와 수익성이 높은 조명, 노트북용 LED의 비중 확대에 다른 결과로 판단된다. 09년 2분기는 주요 고객사인 삼성전자와 LG디스플레이 등 노트북용 LCD 패널업체에 LED의 탑재율이 본격화됨에 따른 수혜가 크게 작용한 것으로 판단되고, LED TV의 승인을 획득했다는 점에서 가시적인 성과를 보여준 분기로 판단된다. * 09년 3분기 LED 공급부족의 수혜가 본격화 될 전망 09년 3분기 LED의 공급 부족은 재 점화될 전망이다. 휴대폰에 사용되는 Sideview LED는 09년 41억개 수준이나, 노트북용 LED의 탑재율 증가로 34억개의 추가 수요가 발생되었기 때문이라 추정된다. 노트북에서의 LED 탑재증가가 2분기부터 본격화된 반면, LED 생산기업은 저수익 기반인 Sideview LED의 생산 증가가 이루어지지 못함에 따라 공급 부족은 09년 3분기 본격화될 전망이다. 서울반도체는 휴대폰, 노트북의 점유율이 높아 판매가격 상승의 수혜로 09년 3분기 매출 1,357억원, 영업이익 209억원의 달성이 가능할 전망이다. * 투자의견 매수 유지, 목표주가 45,000원으로 21.6% 상향 서울반도체에 대한 6개월 투자의견을 매수, 목표주가는 기존 37,000원에서 45,000원으로 21.6% 상향 조정 한다. 서울반도체의 목표주가 상향의 근거로는 1)09년 3분기 휴대폰과 노트북용 LED의 공급 부족이 확대됨에 따라 09년 3분기 매출과 영업이익율 증가가 예상되고 2)LED TV의 승인으로 인해 단기적인 매출 증가보다는 성장 동력을 확보와 3)Huga Optotech (대만 LED 칩 생산기업)과의 JV를 통해 경쟁사 대비 칩공급이 안정적으로 확보와 지분법이익이 확대 될 것이기 때문이다. 목표주가 상향은 09년과 10년 평균 EPS 1,282원으로 상향조정함에 따라 PER 35배를 적용한 45,000원을 제시한다. 09년 3분기 LED 공급 부족의 심화가 나타나고 있다는 점에서 현재 LED 산업의 대표주인 서울반도체의 매수 적기라 판단된다.