삼성전자(005930) - 글로벌 IT 리더로서의 진면목...대우증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 780,000원 (상향) ■ 높아진 시장 기대치를 충족시킨 2분기 실적 삼성전자의 2Q09 실적은 연결기준 영업이익 2.52조원으로 높아진 시장 기대치를 충족시켰다. 최근 연결 기준 잠정 실적 발표에 따라 주가가 선반영했다는 점을 제외하면 실질적인 Earnings Surprise의 실적이다. 특히 본사기준으로도 순이익이 2.25조원에 달하여 시장 기대치를 상회하였다. 자회사 실적 호전에 따라 지분법 평가손익은 1.45조원에 달하여 1Q09 0.4조원과 비교할 때, 큰 폭의 실적 호전이다. 이는 전반적으로 삼성전자의 글로벌 IT 리더로서의 진면목을 나타내는 부분이기 때문이다. ■ 3분기 반도체, LCD 부문의 본격적인 실적 개선 예상 3Q09 실적은 연결 기준 매출액 37.4조원, 영업이익 3.3조원, 본사 기준으로는 매출액 22.8조원, 영업이익 2.0조원, 순이익 2.7조원으로 예상된다. 특히 3분기 실적 호전의 중심에는 반도체와 LCD 부문의 본격적인 실적 개선이 있다. 3분기 양 부문의 영업이익의 합은 1.4조원에 달하여 3분기 실적의 급격한 개선을 이끌 것으로 예상되기 때문이다. 이에 따라 올해 연간 영업이익은 연결기준 9.1조원(+59.1% YoY), 본사기준 5.1조원(+24.0% YoY)으로 글로벌 위기를 계기로 오히려 큰 폭의 성장을 이룰 전망이다. ■ 글로벌 실적 개선에 주목, 목표주가 780,000원으로 상향 최근 동사의 글로벌 실적 개선과 3분기 이후 성장성을 고려하여 목표주가를 780,000원으로 상향한다. 평균 EV/EBITDA 5.6배를 적용한 영업가치는 75조원으로 산정되며, 투자유가증권 20조원 등 자산가치는 40조원에 달하는 것으로 평가되어, 전체 가치는 115조원으로 산정된다. 1) 현 주가 수준은 P/B 1.77배 수준에 불과하여 여전히 저평가의 영역이며, 2) 글로벌 영업이익 9조원을 고려할 때 시가총액 100조원이 부담스러운 수준은 아니며, 3) 올해 4조원에 달하는 지분법평가이익으로 볼 때 자산가치 40조원은 보수적 평가이다. 따라서 3분기 실적의 윤곽이 드러나는 9월 이후 동사의 주가는 재차 상승이 예상된다.